李文婧

　　2023年第二季度以來，伴隨著黑色金屬產業鏈商品價格的回落，鐵合金期貨價格也一跌再跌。截至5月22日，錳硅期貨主力合約價格最低下探至6700元/噸，硅鐵期貨主力合約價格最低下探至7174元/噸，均接近2022年的最低點。

　　從供需情況來看，鐵合金價格下跌后，鐵合金出現了明顯的減產。筆者認為，鐵合金價格繼續下行的阻力較大，但鐵合金價格反彈還需要需求面的改善。

　　從錳硅產業鏈來看，2023年初的大幅增產、產能過剩是錳硅價格下跌的主要原因，鐵合金廠去錳礦庫存是成本塌陷導致錳硅價格下跌的次要原因。

　　據統計，2023年1月—4月份全國錳硅產量為363萬噸，同比增長4.5%，為歷史最高水平，特別是第一季度的產量極高。且2023年初至今南方錳硅生產企業利潤一直偏低，北方特別是內蒙古地區的錳硅生產企業增產，使得錳硅供應過剩的情況加劇。但伴隨著錳硅價格的下跌，在4月份后錳硅產量有所減少，全國錳硅企業開工率從3月下旬的69%下降至5月中旬的50%，降幅近20%；日均產量也從3.3萬噸降至2.8萬噸附近。錳硅迅速減產后，市場供應過剩的情況有所緩解，供需趨于平衡，但4月、5月份減產時錳硅價格并未止跌。其原因在于，減產后錳礦供應量回落，導致第二階段錳硅期貨成本塌陷式的下跌。

　　4月份錳礦到港量回升，疊加錳硅生產企業減產造成錳硅期貨成本塌陷式下跌。首先，1月份埃赫曼·康密勞（Eramet·Comilog）受產地運輸方面的影響，減少加蓬礦發貨量。據海關數據的統計，1月—3月份全國錳礦到港量為728萬噸，雖然同比增長6.7%，但2022年初錳礦進口量屬于低位，對比增至新高的錳硅產量，錳礦到港量并不算高。但錳礦港口庫存仍然上升，筆者認為這主要是鐵合金廠去錳礦庫存所致。從大礦山發貨情況來看，康密勞加蓬礦在1月份減少發運量后，在3月份增加發貨量，4月份發貨量驟然減少。康密勞曾在2月份出爐的年報中強調，雖然1月份錳礦發運量減少，但其全年錳礦發運量仍舊保持750萬噸不變。但在4月底發布的第一季度報告中，康密勞將全年錳礦發運量調整到700萬噸，下調了50萬噸。據此預估，6月份后，錳礦到港量可能明顯減少至200萬噸以下的水平。從成本來看，目前南非礦的遠期價格（4.05元/噸度）也接近某些大礦山的完全成本。錳礦價格下跌到目前，繼續下行的空間或十分有限。

　　從硅鐵的產業鏈來看，近期硅鐵價格下跌的主要原因在于海外能源價格的下跌及硅鐵出口需求的回落。

　　2023年以來，硅鐵產量不高，在1月份超過50萬噸后，產量持續回落。據統計，4月份，全國硅鐵產區136家生產企業綜合開工率為57.34%，環比降低1.05%；硅鐵產量為417425噸，環比減少49800噸，同比減少130473噸。1月—4月份，全國硅鐵累計產量為187萬噸，累計同比下降10.8%。

　　但硅鐵需求亦回落，伴隨著海外能源價格下跌和海外鋼廠減產，海外硅鐵價格低位震蕩。據海關數據，1月—3月份我國硅鐵出口量為11萬噸，同比下降38.3%。供需雙減對原料端的壓力較大，硅鐵生產利潤不佳，硅鐵廠減產明顯，但國內電費部分降幅有限，市場仍舊面臨著較強的成本支撐。

　　展望未來，筆者認為鐵合金成本支撐作用相對較強。目前來看，錳硅、硅鐵均已大幅減產，且原料繼續走弱空間有限，市場供應并不過剩；但需求低迷使得鐵合金價格也無明顯上漲動力，實際需求能否有所恢復決定了鐵合金價格能否明顯回升。

　　鐵合金的實際需求主要用于煉鋼。國家統計局數據顯示，4月份全國粗鋼產量為9264萬噸，同比下降1.5%。1月—4月份全國累計粗鋼產量為35439萬噸，同比增長4.1%。近期部分鋼廠接到通知，要求2023年粗鋼產量不超過2022年，對鐵合金的需求有所壓制。對于錳硅來說，錳硅多用于螺紋鋼生產。國家統計局最新數據顯示，4月份，全國鋼筋產量為2110.1萬噸，同比增長2.1%。1月—4月份，全國鋼筋累計產量為7733.9萬噸，同比增長1.2%。螺紋鋼受到房地產市場低迷的壓制，對錳硅的需求暫時沒有很強的提振作用。但錳是對外依存度極高的元素，基本依賴進口，海外錳價波動直接影響錳元素的供給，國內對錳元素的儲備有望成為錳硅需求的增長點。

　　從現階段來看，隨著市場悲觀情緒的蔓延，鋼廠降低廠內原料庫存，鋼廠內部鐵合金庫存處于近年來低位；整體市場的鋼材庫存亦處于近年來低位，如果需求回暖，則低庫存可以給鐵合金價格提供一定的彈性。

　　目前來看，鐵合金成本支撐作用較大，鐵合金價格繼續下調的空間有限，但需求尚未回暖，實際需求無明顯轉好跡象，市場層面亦看不到明顯的向上空間。市場或在震蕩中尋找平衡，等待需求的實質性轉暖。

　　《中國冶金報》（2023年05月25日 03版三版）