本報記者 何惠平
中船重工物資貿易集團廣州有限公司（下稱中船物資廣州公司），是中國船舶集團下屬企業。該公司以黑色金屬、有色金屬為核心板塊，提供以物資供應、加工配送、信息咨詢、供應鏈金融為核心的多元增值服務。該公司黑色金屬年貿易量超過80萬噸，有色金屬年貿易量超過150萬噸，擁有遍及全國的優質資源網絡和銷售網絡，現已成為華南地區重要的大宗商品貿易商之一、上海有色金屬網報價平臺采集的30家主流供應商之一，在大宗商品貿易領域擁有強大的市場影響力和良好的美譽度。
中船物資廣州公司與眾多資源企業建立戰略合作伙伴關系，在供應源和質量穩定性方面提供可靠保障，可通過靈活的作價模式與嚴謹的套期保值策略，降低客戶的風險成本，提高客戶應對風險的能力。
不同的客戶，習慣和自身情況不一。為此，中船物資廣州公司針對不同的客戶群體提供不同的作價模式和套期保值策略，通常包含點價模式、一口價模式、網價模式、均價模式等。
相較于銅、鋁等有色金屬，304不銹鋼冷軋行業的交易模式較為傳統，現貨價格采用鋼廠定價模式，不銹鋼代理在鋼廠的開盤時間段內，以既定的鋼廠盤價鎖定未來一定時期內的遠期貨，再向下游分銷。因此，304不銹鋼冷軋終端企業存在價格時空錯配的風險。相較于304不銹鋼冷軋板現貨，304不銹鋼冷軋板期貨價格波動幅度更大，在基差（不銹鋼現貨價格減不銹鋼期貨價格）上表現為波動迅速且幅度大，月均波動幅度在800元/噸左右，周內波動幅度在500元/噸以上。在此結構下，上下游企業較少使用期貨工具進行風險對沖。雖然304不銹鋼冷軋板市場參與者眾多，但是多數參與者只經營不銹鋼現貨業務，只有少部分參與者利用金融衍生工具進行套期保值。中船物資廣州公司利用自身在有色金屬行業豐富的套期保值經驗，可以為不銹鋼產業鏈上下游企業提供個性化套期保值策略，針對不銹鋼產業鏈不同環節的企業提供不同作價模式和保值方案。
據中船物資廣州公司負責人介紹，當304不銹鋼冷軋板現貨絕對價格在一定時期內劇烈波動，可以通過點價模式為客戶分化風險。例如，當304不銹鋼冷軋板現貨價格大幅上漲至歷史相對高位時，中船物資廣州公司可以為上游資源廠商提供賣方點價模式，即確定標的數量并給予上游資源廠商一定點價期限，上游資源廠商可以在點價期內通過上海期貨交易所不銹鋼期貨價格鎖定現貨價格；當304不銹鋼冷軋板現貨價格低于不銹鋼期貨價格時，上游資源廠商可以通過點價操作提前鎖住利潤，避免價格風險。在這個過程中，中船物資廣州公司充當上游資源廠商的保值通道，避免其因現貨價格大幅下降而虧損。
當304不銹鋼冷軋板現貨價格大幅下降至歷史相對低位時，中船物資廣州公司可以為下游客戶提供買方點價模式，確定標的數量并給予下游客戶一定點價期限，下游客戶可以在點價期內通過上海期貨交易所不銹鋼期貨價格鎖定現貨價格；當304不銹鋼冷軋板現貨價格高于不銹鋼期貨價格時，下游客戶通過點價操作提前鎖定成本，避免因原料價格上漲而虧損。在此過程中，中船物資廣州公司充當下游客戶的保值通道，避免短時期內不銹鋼價格上漲導致下游客戶成本上升。
據該公司負責人介紹，在304不銹鋼冷軋板現貨價格相對穩定時期，不銹鋼基差也會在貼水行情與升水行情之間來回變動。中船物資廣州公司可以通過一口價模式為客戶分化風險。例如，當市場出現正向基差結構時，即現貨價格低于期貨價格，中船物資廣州公司在買入現貨的同時賣出相同數量的期貨合約；當市場出現反向基差結構時，即現貨價格高于期貨價格，中船物資廣州公司在賣出現貨的同時買入相同數量的期貨合約。在這個過程中，中船物資廣州公司充當市場“調節器”，幫助不銹鋼現貨價格與期貨價格回歸合理區間。
2023年初，市場普遍認為經濟會快速復蘇，對未來充滿信心。在此背景下，鋼廠增產，全國不銹鋼社會庫存總量從2022年12月份的67萬噸迅速攀升至2023年2月份的140萬噸，304不銹鋼冷軋板現貨價格亦有所上升。自2023年3月份開始，市場發現年初預期無法兌現，由于宏觀經濟下行壓力偏大，不銹鋼終端消費需求大幅下降。在供需結構失衡的情況下，304不銹鋼冷軋板現貨價格迅速下降。在此期間，持有不銹鋼現貨并且未進行套期保值的市場參與者將面臨巨額虧損，而進行套期保值的參與者可以通過期貨盈利彌補現貨虧損，從而規避風險。
為規避價格下行風險，2023年1月12日，中船物資廣州公司現貨部門在市場陸續采購304不銹鋼冷軋板現貨及2月份的遠期貨合計1萬噸，采購價格為16800元/噸，期貨部門根據貨物交期相應在SS2302合約進行賣出套期保值合計2000手（1萬噸），建倉平均價為17400元/噸。從對應的合同生效時起，現貨或期貨單邊大幅虧損，不再進行強制止損，現貨與期貨保持同步反方向變動。2023年3月16日，中船物資廣州公司完成現貨銷售和期貨平倉，SS2302合約當日平倉價為15700元/噸，當天現貨價格為15600元/噸。
2023年1月12日，304不銹鋼冷軋板現貨價格為16800元/噸。2023年3月16日，304不銹鋼冷軋板現貨價格為15600元/噸，在現貨上虧損1200萬元。同期，賣出套保方案執行期與價格下降走勢方向相同，開倉均價為17400元/噸，平倉均價為15700元/噸，套期保值收益為1700萬元。綜合期現貨損益，該批貨物合計盈利500萬元。
套期保值，對上游產生產企業來說，可以提前鎖定利潤，規避未來價格下跌帶來的庫存價值損失；對下游加工企業來說，可以控制成本，避免短時期內因價格上漲導致的原料成本上升；對市場來說，能讓價格回歸價值所在，避免價格極端波動破壞市場秩序。進行套期保值要杜絕投機行為，不然會適得其反，造成更大的損失。首先，要以對沖風險為目標，杜絕投機性思維，保持期現同期操作，禁止現貨期貨分開操作；其次，要遵守規范，不逾越法律與交易所規則，套期保值操作要與該公司實際業務相匹配，提前做好應對各種復雜情況的預案；再次，不以現貨端或衍生品單邊盈虧論成敗，要統籌期現收益；最后，要時刻關注市場信息，保持對市場的敬畏之心，做好風險控制。
《中國冶金報》（2023年08月17日 03版三版）
