馬鈺
鐵礦石期貨主力合約價格從5月份開始回落，經歷漫長下跌。內需方面，終端需求弱勢，房地產及基建等需求沒有起色，板材端需求也較為弱勢。出口方面，由于越南等地區對中國卷板進行反傾銷，市場對鋼材出口的預期轉弱，帶動鋼企減產，鐵水產量出現快速下滑，鐵礦石需求明顯回落。
鐵礦石價格的持續回落使供應端出現縮減，但縮減力度不大，供應維持在相對高位。伴隨鐵水產量的下滑，鐵礦石庫存端維持高位震蕩，鐵礦石價格下跌邏輯延續。但是從8月份開始，大宗商品情緒開始回暖，不少品種有觸底反彈動作，鐵礦石盤面價格跌破700元/噸關口，估值不高，同時市場對于旺季有一定預期，9月下旬在政策刺激下開啟了一波反彈，盤面價格從最低657.5元/噸反彈至844.5元/噸，隨后再次震蕩回落，最低跌至746元/噸，波動幅度較大。
供應方面，鐵礦石供應端仍維持在高位。2024年8月份數據顯示，中國鐵礦石進口量為10.14億噸，同比小幅回落。從各國鐵礦石進口量看，印度、非洲等地進口量回落，但澳大利亞等國家鐵礦石供應走強。這說明在價格持續下跌壓力下，非主流礦供應有一定減量，但低成本的主流礦山未受影響，發運積極。
今年初以來，鐵礦石供應一直維持高位，市場普遍關注鐵礦石跌破100美元/噸的支撐價格后的供應減量情況，但隨著國內刺激政策拉動內需，鐵礦石價格短期跌破100美元/噸后又很快收回，對供應端的影響不大。
需求方面，第3季度日均鐵水產量同比明顯走弱，從最高240萬噸水平回落至220萬噸水平，終端需求的弱勢傳導到鐵礦石，在高供應的情況下，庫存持續攀升。伴隨著鋼企減產，鋼材供需情況有所好轉，在季節性旺季，鋼材需求回暖，鋼材產能回升帶動鐵水產量走強，再次回升到230萬噸以上，鐵礦石需求邊際回暖。
今年鋼材供應大幅回落，在旺季需求環比走強的情況下帶動螺紋鋼等鋼材產量見底回升，帶動鐵礦石需求轉強，但鋼材產能回升后造成供大于求，導致鋼材價格回落，因此，短期鋼材產量回升對鐵礦石的利好有限。但如果未來終端需求好轉，鋼材產量有較大的上行空間。第3季度鋼材供應量已經降至很低，但市場擔憂鋼材產量回升后需求無法承受，鋼材價格始終承壓，隨著政策面刺激，市場情緒回暖，對終端需求增加的預期轉強，從而帶動鋼材價格走強。
從鐵礦石自身供需情況看，供應量維持高位，需求邊際走強，庫存持續攀升。鐵礦石高庫存對價格形成一定壓力。如果鋼材終端需求回暖，鐵水產量就會有一定的上行空間，因此市場仍關注終端需求情況。
終端需求方面，國家統計局數據顯示，2024年8月份全國家電產量環比持續走弱，其中空調產量為1498萬臺，環比回落522萬臺。從工業企業利潤及庫存方面看，近幾個月中國工業企業利潤同比轉正，工業企業庫存同比增加，在政策面的不斷刺激下，中國制造業有望延續補庫動作。
從9月下旬至今，鐵礦石價格雖有所反彈，但鐵礦石的現實需求仍呈現弱勢，主要是因為鋼材經過較長時間的主動去庫存，其供需情況較為健康，在政策面刺激下，市場邏輯轉為鋼材供需好轉、產量回升帶動鐵礦石需求轉強。從當前情況看，國內政策釋放仍有較強的持續性，未來可能有進一步的利好持續釋放。在政策面主導市場的情況下，現實需求弱勢對價格的影響會被弱化，后市需重點關注政策面的持續情況。
《中國冶金報》（2024年10月24日 03版三版）
