10月24—26日，2018年第四屆風險管理大會在杭州召開。與會嘉賓共同探討現貨行業的發展與風險管理的應對策略等。

　　鋼材終端需求決定煤焦礦市場大勢

　　據期貨日報記者了解，鋼材終端需求與宏觀經濟增速有顯著的相關性，但2016年煤炭供給側改革、2017年鋼鐵供給側改革、2018年環保改造深化持續導致鋼價與宏觀經濟增速放緩的大趨勢相背離。

　　鋼材利潤“常態化”

　　中國煤炭運銷協會副秘書長趙建國介紹，當前螺紋鋼毛利1329元/噸，毛利率30%；熱軋板卷毛利949元/噸，毛利率23%，全國80%多的鋼廠都處于盈利狀態，且這種千元左右的高盈利狀態已維持一年多之久。

　　記者獲悉，在持續高利潤的市場中，鋼廠收益及資金狀態都明顯好轉，這會刺激鋼廠盡可能維持高產，并對原材料價格不敏感。

　　庫存管理“市場化”

　　社會庫存總量處于低位庫存進一步向中下游轉移；煤礦庫存壓力并不大，有條件依據訂單需求來適當的調節自身的供應節奏；下游用戶庫存稍有累增，庫存管理“市場化”。

　　進口焦煤“集中化”

　　我國焦煤國產量占到了總量的84%-88%，進口只占12%-16%。但是進口蒙煤大概占總進口量的30%-40%，澳煤占45%-50%。今年澳煤進口基本穩定，變量在于蒙煤進口。我國從蒙古進口的主要焦煤是蒙3和蒙5。“今年蒙煤的通關數量持續上升，近期才出現小幅回落，通關車輛仍維持在1000萬左右。”趙建國說。

　　期貨交易“基差化”

　　焦煤期貨交割數量持續增加，1、5、9合約交割數量達到27萬噸；3月、7月和11月連續合約的完善，進一步提高了期貨的參與度；鐵礦石、焦炭、焦煤產業客戶借期貨管理庫存效果越來越得到認可；焦煤期貨交易的標的：作輔助作用的主焦煤，交割品參照蒙煤定價。

　　為進一步推廣基差貿易，拓展期貨市場服務實體經濟的深度和廣度，大連商品交易所開展基差貿易試點工作(定價機制)。發揮期貨功能，推動期貨價格更好融入現貨貿易體系。服務實體企業，引導上下游貿易模式不斷優化和完善。體現平等互利，促成貿易雙方構建起穩定的供求關系。注重持續發展，鼓勵運行規范且復制性強的試點模式。

　　消費結構優化焦煤需求旺盛

　　供給側結構性改革以來，我國煤焦鋼產業恢復了生機活力。煉焦煤99%以上用于工業，其中除氣煤、貧瘦煤既可以用做動力煤、也可以做煉焦配煤外，85%以上供鋼鐵行業，其他是化工、機械等。

　　據悉，廢鋼添加和發展電爐鋼對生鐵及對焦炭、煉焦煤的影響有限。關于廢鋼添加。2018年上半年，長流程煉鋼廢鋼添加約12%。這主要是由目前的技術水平決定的。

　　關于電爐鋼。考慮到長流程煉鋼設備巨額投入存在服役期，從經濟性和保護打擊“地條鋼”成果等考慮，到2020年電爐鋼有效增量有限。

　　記者發現，煤礦新增產能進入投放期，但產量釋放受限。根據能源局公告顯示，截至2017年12月底，安全生產許可證等證照齊全的生產煤礦3907處，產能33.36億噸/年；已核準(審批)、開工建設煤礦1156處(含生產煤礦同步改建、改造項目83處)、產能10.19億噸/年，其中已建成、進入聯合試運轉的煤礦230處，產能3.57億噸/年。

　　產量釋放不及預期，2018年1-9月產量25.95億噸，同比增長5.1%；預計2018年新增4%。“制約因素有固定資產投資/資本支出的下滑、負債和環保。”趙建國說。

　　實際上，新增煤炭產能絕大多數為動力煤礦井。近年，我國煉焦煤并沒有更多的資源發現，新增置換的煤炭產能絕大多數是動力煤礦井，還有很多優質的煉焦煤礦井相繼進入瓦斯突出序列，產能釋放有嚴格規定，有效供給只能達到證載能力的80%。

　　行業人士直言，環保對煉焦煤供給造成的影響持續顯現，我國煉焦煤資源山西省占到55%以上，2017年山西省煉焦煤主礦區幾乎全部受到影響。一些遠距離公路運輸的洗煤廠考慮上環保設施要求高投入大，主動選擇關停，煉焦煤實際產出能力下降明顯。

　　山西省下發《關于印發山西省打贏藍天保衛戰三年行動計劃的通知》，要求落實最嚴格的水資源管理制度，總量和強度雙控，對煉焦煤資源的供給影響進一步加大。

　　“公轉鐵”和推進鐵路集裝箱多式聯運等帶來的變化，需要環保達標的煤炭集儲裝運設施等的配套建設，需要充分估計這個過程帶來的階段性運輸調整影響。

　　焦爐限產的實際執行力度，今年1—8月我國共生產2.86億噸焦炭及半焦，累計同比減少2.9%，自8月份開始，噸焦盈利迅速抬升，一度高達800元/噸左右，刺激焦化企業的滿產欲望。

　　“焦化企業的環保設備水平得到迅速的提升，除個別焦化企業退出市場外，大部分焦化企業都在努力達到最低排放限值標準，初顯成效。預計采暖季焦爐限產的實際執行力度并不大。”趙建國說。

　　在趙建國看來，煉焦煤生產供給的高峰期已過，國內煉焦煤供給缺乏有效增量；中國經濟的韌性和梯次為煉焦煤需求帶來市場空間和可持續性；在供求基本平衡相對穩定的背景下，出現大幅波動的概率降低。

　　基差貿易模式助推煤焦貿易新發展

　　2017年5月，焦炭的基差非常強，高位的時候維持在350元/噸，即天津港交割品質的焦炭相對于焦炭1709合約價格高約350元/噸。天津港某山西貿易商是天津港的常備庫存客戶，日常庫存存量約5萬噸，看到現有的基差水平，該貿易商想做一些庫存優化，即把日常庫存中的1萬噸焦炭進行現貨銷售，并在期貨市場中買入1萬噸焦炭1709合約，為了維持現貨正常流動，其加快了庫存的周轉。

　　“該貿易商通過庫存優化的方法降低了焦炭庫存的持有成本。”浙江熱聯中邦供應鏈服務有限公司首席分析師丁國平說。

　　丁國平介紹，基差就是某一特定地點某種商品的現貨價格與同種商品的某一特定期貨合約價格間的價差。可以分為正基差、負基差和零基差三種情況。

　　一般來講，負基差出現在正常的商品供求情況下，要考慮貨物的持有成本及遠期價格風險的原因，期貨價格應大于該商品的現貨價格，即負基差。如RU1709合約和標膠的現貨；正基差出現在商品現實供需出現供不應求的狀態，貨物短缺，現貨因為大家急需，而又對遠期供應不確定時；如近期的RB1710和螺紋鋼現貨。零基差一般出現在當期貨合約越接近交割期，期貨合約馬上變為現貨合約時。

　　基差貿易是指貿易商在進行大宗商品貿易的時候，通過期貨保值鎖定期貨與現貨之間的價差(基差)，與上下游通過基差進行貿易定價，通過基差的變化來獲得貿易利潤(虧損)。鋼材的基差貿易就是將基差貿易模式應用于鋼材的現貨貿易中。

　　“基差波動主要是受商品當前供需平衡的影響，即物流和庫存，受宏觀因素影響較小，作為大宗商品貿易商來說其優勢是對現貨市場中短期供求關系的判斷，因此基差貿易可以充分發揮貿易商的比較優勢。”丁國平說。