上周，進口預期變動導致期貨波動加劇，不過，進口限制政策并未延期，僅年底前進口從嚴對市場的提振力度有限。并且基本面來看，原煤產量以及港口庫存穩定，產區檢查對供應的直接影響有限，而下游電煤需求同比偏弱，即便后期日耗增加，電廠高庫存也基本可以覆蓋，加之多地區水泥企業進入錯峰生產周期，需求端難有提振，動力煤價格偏弱運行。

　　年底進口煤政策從嚴

　　上周，國家發改委與海關總署對進口煤市場情況進行調研，在江蘇、廣東以及福建召開座談會，討論后續進口煤安排事宜。此前，有市場傳言稱，進口限制將延期至下一年度2月份，但從江蘇以及廣東地區座談會反饋消息來看，江蘇省將剩余的390萬噸進口額度壓減到170萬噸，廣州因進口量超額，將不再卸進口煤，不過有保供需求的電廠可以申請國家發改委審批。年底前進口限制政策從嚴，外貿煤補充下降，在一定程度上將刺激電廠對內貿煤的采購。但是，進口限制延期預期落空，市場緊張情緒大幅緩解，并未對年底前進口預期收窄做出更多反應。并且，在市場普遍看好2019年1月煤炭進口以及近期電廠庫存充足的情況下，電廠對內貿煤的需求并不迫切。

　　供應形勢好于預期

　　8月份以來，我國主產省紛紛開展煤礦安全檢查行動。由于10月份出現煤礦事故，安全檢查力度升級，煤礦停產以配合檢查，市場預期供應端收緊。但是，從國家統計局公布的數據來看，8月份以來，原煤產量持續維持在高位，顯然隨著煤炭行業合規化生產，安全環保檢查對供應的制約作用要弱于市場預期。而港口方面來看，近期鐵路運輸滿負荷運行，港口貨源充足，環渤海港煤炭庫存相對穩定。截至11月19日，環渤海重要港口庫存同比依然偏高超過200萬噸，加之長江口沿線港口庫存也接近飽和，中間環節庫存充足進一步穩定了供應預期。此外，近期中煤集團率先與各大電廠簽訂年度長協合同，在長協供應穩定補充下，供應市場愈加穩定。

　　需求不及預期且庫存居于高位

　　盡管11月中旬后進入取暖季，但下游電廠的煤炭日耗并沒有明顯增幅，11月上中旬六大電廠煤炭日耗均值51.10萬噸，同比偏低11.23%，電煤需求疲弱。而根據中央氣象臺預報，未來十天，東北、華北大部平均氣溫較常年同期偏高1℃—2℃，未來11—20天，中西部地區氣溫較常年同期偏高1℃—3℃，取暖需求難有明顯增幅。若按照目前日耗水平，11月底前，電煤庫存或難以消耗。截至11月20日，沿海六大電廠煤炭庫存1732.4萬噸，同比偏高超過400萬噸，庫存基本可以覆蓋需求增幅，加之目前電廠主要以消耗煤炭庫存為主，補庫意愿極為有限。

　　與此同時，自11月起，我國多省市水泥等工業企業進入秋冬錯峰生產期，工業需求下降，產區的采購意愿將進一步減弱。

　　港口報價振蕩回落

　　目前，港口錨地船數量持續低迷，顯然，需求端采購意愿持續疲弱令港口成交情況不佳，貿易商降價出貨意愿有所增強，港口報價振蕩下調。盡管前期產地與港口報價倒掛，但成本端并未形成支撐，貿易商采購意愿下降，加之工業采購意愿降低，倒逼產區報價下調，整體價格回落或更為順暢。

　　結論

　　雖然12月受進口從嚴政策影響供應收緊，但高庫存將有效緩沖壓力，加之未來1月份進口配額放開，12月電廠主要以消耗庫存為主，價格缺乏利多提振，難有反彈動力。動力煤主力1月合約價格在均線下方運行，并未有止跌跡象，后期或回歸至合理價格區間。