3月中旬，動力煤期貨止跌企穩，偏強振蕩。筆者認為，期貨反彈空間有限，延續振蕩的概率較大。

　　全國兩會閉幕后，陜西復工進程明顯加快，3月11日榆林發布第三批同意復產復工的煤礦，三批共計95處產能3.361億噸，至3月20日已經復產2.93億噸，占同意復產產能的87%。且其他煤礦也正在積極整改準備復產，上游煤炭價格繼續承壓。

　　近期港口煤價明顯強于上游，除了港口發運倒掛的原因，還受增值稅下降的短期影響。4月1日起，煤炭增值稅將從16%降至13%。榆林部分煤礦已提前執行新稅率，稅票從3月20日零點開始按13%計算。不論是港口現貨平倉，還是期貨價格，都是含稅價，理論上該政策利空煤價。短期增值稅套利行為刺激了3月中下旬的現貨采購，貿易商可以按16%抵扣進項稅，4月賣出按13%計銷項稅，若買賣價格都以625計，可套利約14.3元。3月22日當周，動力煤現貨成交量明顯放大，CCI5500指數由跌轉平，企穩于625。

　　需求端來看，近期耗煤需求沒有明顯提升，3月下旬短期的成交放量恐提前透支4月中上旬需求。北方供暖季結束，全國氣溫回升，南方未來兩周仍有降雨支持水電。3月下半月六大電廠日耗在65萬噸左右，與2018年同期基本持平。3月22日六大電廠庫存1561萬噸，較2018年同期高100萬噸。至3月18日，全國重點電廠庫存6778萬噸，與3月初基本持平，處于安全庫存水平。電煤淡季特征明顯，且有大型煤企長協保供和4月上半月印尼煤大量到港預期，其對下水煤市場支撐有限。水泥行業復工伊始，據市場消息，目前熟料庫存處于歷史高位，開工前備煤比較充足，高價采購煤炭意愿不高。江蘇爆炸事件發生后，化工行業面臨安全檢查，化工煤需求恐受影響。

　　大秦線春季檢修時間確定為4月6日—30日，目前運力資源寬松，調入平穩，秦港庫存回升至630萬噸左右。一季度唐呼線擴能改造施工，4月1號唐呼線改造結束，每日裝車數將從25大列增加至39個，預計大秦線檢修對市場提振力度有限。

　　目前市場最大的風險點在于澳煤進口政策，尤其是進口成本可直接下移。3月22日CCI進口5500僅65.2美金，按13%增值稅計算，澳煤到岸價僅495元左右。若中澳關系緩和，那么待通關的低價澳煤將對市場造成沖擊。

　　4—5月的社會庫存水平和下游采購節奏存在不確定性，控制國內超產和澳煤進口的減量影響還需觀察，動力煤上行和下行的驅動均不明朗，期貨1905合約大概率延續振蕩，目前盤面貼水現貨30元左右，受資金影響較大，關注580—600區間支撐力度。