受成本支撐的影響，燃料油期貨自去年12月初以來價格重心不斷上移。今年年初，受中東局勢緊張的影響，燃料油價格加速上漲，已經突破了2018年以來的下跌通道的上沿，走勢強勁。
原油延續漲勢，燃油成本重心上移
去年12月初，在OPEC+部長級會議上，OPEC+決定在之前減產協議的基礎上再減產50萬桶/日，達到170萬桶/日。之后，沙特阿拉伯單方面宣布，在自身配額基礎上再減產40萬桶/日，即減產210萬桶/日。雖然超預期的減產措施沒有改變全球原油供大于求的事實，但是客觀上緩解了原油整體供應過剩的格局，促使國際原油價格延續漲勢。本月初公布的數據顯示，由于沙特阿拉伯、尼日利亞等國減產力度超過協議要求，OPEC去年12月的原油產量為2950萬桶/日，比限產要求額度減少5萬桶/日，這使得國際原油供需呈現緊平衡的狀態。
與此同時，由于美國活躍鉆井數持續下滑，加之北半球進入取暖油消費旺季，美國商業原油庫存在去年12月底大幅下降。在全球主要產油國減產保價的作用下，全球原油供應逐漸偏緊，原油價格上升，燃料油價格在成本支撐作用下不斷上移。
供應偏緊，燃油現貨價格堅挺
國外方面，新加坡燃料油庫存近期呈現增加的態勢，但是低于去年同期。截至2019年12月18日，新加坡輕質燃料油庫存為1226.7萬噸，較上年同期下降117.7萬噸，下降8.75%；中質燃料油庫存為1090萬噸，較上年同期下降20萬噸，下降1.8%。國內方面，由于冬季船期較少以及臨近春節，近期燃料油到港量下滑，進口量在春節之前都將維持在低位。目前煉廠的開工負荷呈現下降的態勢，1月2日，山東地煉常減壓開工率為65.84%，環比下跌2.13個百分點。本周，萬達天弘降低生產負荷，并有其他裝置降負，因此常減壓開工負荷將進一步下降。
目前瀝青進入冬儲季節，市場銷售表現良好，部分煉廠開始轉產瀝青，這進一步降低了燃料油的供應。需求方面，目前燒火油的消費表現一般，市場交投并不活躍。但是由于外部環境緩和，船燃消費反季節回暖，整體消費呈現穩定的態勢。因此，在國內外供應偏緊以及需求尚可的作用下，目前國內燃油供應相較前期偏緊，燃油現貨價格堅挺。
地緣政治因素刺激燃油加速上漲
近期，燃油價格大幅上漲很大程度上是因為地緣局勢惡化。在這種情況下，我們不好去判斷未來中東局勢的走向，但是我們認為關系短期內難以緩和。基于這個判斷，我們認為近期地緣政治將對燃油形成利多的作用。
綜上所述，從原油供需和國內燃油供需格局來看，成本端和供需端對燃油都產生支撐作用。但是，目前的漲幅除了反映基本面利多之外，更多反映的是市場對美伊局勢的擔憂。因此，地緣局勢成為短期燃油價格走勢的決定性因素，我們認為目前美伊局勢難以緩和。因此操作燃油以偏多思路為主，基于這個邏輯，建議前期多單繼續持有，空倉可逢低擇機買入，空單止損離場，近期不建議空單操作。
