2020年春節開市第一周，動力煤期貨主力2005合約周漲幅3.6%，節后首日最高點580元/噸，創下去年9月下旬以來新高。與其他工業品不同，國內新冠肺炎疫情暴發，短期對動力煤市場情緒和供需面形成明顯利好支撐。

　　供應受限庫存大跌

　　2019年四季度煤礦安全事故頻發，安全檢查力度加大，且煤價悲觀預期蔓延，部分煤企在12月下旬便停產放假。春節前，隨著北方港口、重點電廠庫存下滑，多數煤礦計劃春節后快速恢復生產，然而突發的疫情打亂了供應節奏。

　　受疫情持續影響，煤礦生產恢復遲滯嚴重，元宵節前民營礦多數處于放假或者停產狀態，僅大型煤企保供長協為主。2月1日，國家能源局發布《關于做好疫情防控期間煤炭供應保障有關工作的通知》，2月5日發布《關于進一步加快煤礦復產復工保障煤炭穩定供應》，政府連續發文提出要加快推動煤礦復產復工，對煤炭價格和運輸都作出重要指示。由于本次新冠肺炎傳染性高，且沒有癥狀的患者也具備傳染性，疫情管控難度大。異地返崗的工人還需要隔離觀察，預計元宵節之后，煤礦逐漸恢復生產，但產量提升仍需要一段時間。

　　疫情對運輸的影響更甚。為防止疫情傳播，部分地區煤礦只允許上站臺通過火車發運或只能內銷，產地多條高速公路出入口管控，煤炭公路運輸受限也影響了鐵路上站。此外內蒙古4個煤炭物流園區臨時封閉，煤炭調出明顯減少。

　　數據上看，2月7日環渤海港口庫存1490.1萬噸，創下2018年2月以來新低，較2019年11月中旬下降1000萬噸，降幅40%。其中秦港庫存僅390萬噸，是2016年10月以來新低。港口庫存持續下降的同時，山西、內蒙古、山東等多地的內陸電廠庫存也快速下降。直達煤和港口下水煤都有補庫需求，庫存需要較長時間恢復到正常水平。

　　進口煤到貨周期延長

　　受國內疫情影響，目前印尼與澳大利亞均有相應措施出臺，2月1日起從中國前往澳大利亞船舶將被隔離14天，印尼則需申報體檢、船舶消毒。再加上印尼雨季，裝船周期延長，進口煤到貨周期延長。現階段國內有電廠招標采購3—4月進口煤需求較好，外礦報價堅挺，印尼3800大卡FOB價格36.3美金，較1月初上漲3美金。澳煤5500大卡報FOB58美金左右，到岸成本預估人民幣580元以上。

　　分別從短期和長期分析疫情對需求的影響。短期來看，需求恢復預計較快。元宵節前一周本就是企業逐漸開工的淡季，2月1日至8日，沿海六大電廠耗煤37萬噸左右，春節傳統淡季日耗延長了一周。但是從各省公布的企業復工時間來看，2月10日后除湖北外，各省企業均可視情況復工。用電量占比65%以上的第二產業有望快速恢復，回到往年元宵節后水平。居民消費用電不受復工復產推遲影響，供暖季結束前，居民用電支撐仍存。此外，低日耗下電廠庫存并不高，2月8日，沿海六大電廠庫存1624萬噸，仍低于2019年春節后同期1732萬噸。上中下游各環節低庫存帶來的補庫需求可期。

　　從長期來看，1月31日世界衛生組織（WHO）認定中國新型冠狀病毒疫情構成國際關注的突發公共衛生事件（PHEIC）。上半年的出口和第三產業增長可能受到拖累，不排除上半年總體耗煤需求出現同比下滑。關注疫情過后，國家“穩預期”“穩增長”的政策調控是否加碼。

　　綜上，疫情平抑之前，上游供應和運輸完全恢復尚需時日，元宵節后，下游企業將迎來一波快速復工復產，疊加目前各環節庫存低位，預計至3月上旬，煤價都將偏強運行，現貨價可能突破585元。后續關注降水、日耗和庫存累積情況，期價上行高度不可過分樂觀。