馮艷成
3月份以來，焦煤、焦炭期價走勢總體呈現震蕩下行趨勢，明顯弱于黑色金屬板塊其他期貨品種。其中焦炭主力合約價格觸及中長期運行區間（2400元/噸～3000元/噸）的上限后震蕩回落，最低跌至2680元/噸附近，其間有階段性反彈。截至3月24日收盤，焦炭價格月跌幅為5.91%；焦煤價格最低跌至1800元/噸附近，月跌幅為8.42%。總體來看，“雙焦”期價仍處于寬幅震蕩運行趨勢中。
現貨方面，焦炭產地現貨價格已連續70多天保持平穩運行，港口焦炭現貨價格則主要跟隨期價震蕩運行。在焦價平穩運行階段，原材料焦煤價格總體呈現震蕩偏弱走勢，2月下旬曾出現階段性反彈，但隨后再度轉弱，3月份煉焦煤現貨價格指數下跌約4%。
從市場變化來看，3月15日，國家統計局發布的今年1月—2月份房地產系列數據顯示，目前房地產市場依然處在調整階段，大部分指標仍呈現同比下降態勢。不過部分指標也表現出好轉趨勢，例如銷售面積同比增速降幅收窄，竣工面積轉為正增長。但竣工面積的大幅增長，不利于黑色金屬的實際需求，這也造成了市場偏空情緒逐漸濃厚。在國際端，3月份美聯儲議息會議宣布繼續加息25個基點，符合市場預期。同時從點陣圖來看，年內至少還有一次加息的空間，且暫時沒有年內降息的可能性。美聯儲加息節奏變化對國內金融市場存在一定擾動，后期需繼續關注。
產業鏈方面，近期黑色金屬終端市場需求略顯乏力，建筑鋼材日成交情況與去年同期水平相當，表觀需求量下滑，需求負反饋情緒積聚并逐步向上游傳導。對于“雙焦”，焦煤繼續帶動焦炭，1月—2月份國內原煤產量保持高速增長，同時焦煤進口量大增。另外，近期市場傳聞稱，今年將繼續實施粗鋼控產政策，不利于原材料需求增長，致使“雙焦”價格持續偏弱。
回到“雙焦”基本面來看，目前焦企盈利情況一般，提產積極性略顯不足；鋼廠高爐開工情況良好，利好焦炭剛性需求，但不宜過度看高焦價；在成本端，焦煤總體供應量穩中有增，拖累煤價弱勢運行。
具體來看，近期由于焦價提漲遲遲未能落地，焦煤價格反彈受阻并逐步回調，給焦企讓出一部分利潤空間。3月24日調研數據顯示，全國多地焦企已實現盈利，平均盈利49元/噸，雖遠不及去年同期，但較前幾周已出現改善。不過盈利情況對于生產效率的刺激仍較為有限，焦炭日均產量仍維持在66萬噸左右，總體處于中位偏低水平，但高于去年同期水平。另外，國家統計局數據顯示，今年1月—2月份，我國焦炭總產量為7763.0萬噸，累計同比增長3.2%。在庫存端，鋼廠仍維持低原料庫存策略，對焦炭采購保持謹慎態度，焦企廠內焦炭降庫趨勢放緩。
從下游鋼廠端來看，今年1月—2月份鋼鐵生產情況良好。其中，生鐵產量累計達14426萬噸，同比增長7.3%，明顯快于焦炭供應速度；粗鋼累計產量為16870萬噸，同比增長5.6%。短期來看，3月23日調研數據顯示，鋼材去庫存速度放緩，表觀需求量下降，均表現出下游需求偏弱態勢，后期需求負反饋或逐步向上游傳導，不利于原材料需求。不過目前鋼廠盈利情況持續好轉，盈利面恢復至60%左右。高爐生產保持穩中有增趨勢，上周（3月20日—24日）日均鐵水產量增至240萬噸左右，接近近兩年的最高水平，考慮到終端需求恢復不及預期，將抑制鋼廠生產，后期鐵水產量增加空間或有限。
煉焦煤方面，海關總署數據顯示，1月—2月份，我國煉焦煤進口量為1311.02萬噸，同比增長54.24%。其中，從蒙古國的進口量最多，累計進口量為645.84萬噸，同比大增470.18%；從俄羅斯的進口量也有較大增幅，但從美國、加拿大的進口量有所減少。1月—2月份，我國從澳大利亞進口煉焦煤7.3萬噸。量級較小的主要原因是澳煤解除禁令不久，且澳煤價格高企抑制國內買家采購意愿，預計未來澳煤進口量或逐步增加。
在政策端，國務院關稅稅則委員會近日發布公告，2023年4月1日—12月31日，繼續對煤炭實施稅率為零的進口暫定稅率，總體有利于擴大煤炭進口。后期來看，蒙古國仍將是我國煉焦煤進口的主要來源國，短期甘其毛都口岸日均通關量維持在1000車左右，處于相對高位，澳煤價格也逐步呈現回落趨勢，預計焦煤進口將保持高速增長，對國內煤價形成制約，并弱化煉焦成本。
綜合來看，終端需求恢復進程不及預期，致使市場情緒再度轉弱，黑色金屬板塊價格重心下移。焦炭月度供需數據雙增，且需求增幅大于供應增幅，總體庫存維持偏低水平；煉焦煤進口量大增，對焦煤價格形成沖擊。短期來看，受終端需求偏弱和粗鋼控產消息的影響，鋼廠高爐開工增量空間或已不大，焦炭供需趨于平衡，成本端仍受供應正增長的沖擊，弱化焦炭的支撐作用，預計短期“雙焦”期價或弱勢震蕩運行。
