馮艷成

　　2024年7月份，“雙焦”期價(jià)整體呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)，價(jià)格刷新4月份以來(lái)低點(diǎn)。截至7月31日收盤，焦炭主力合約價(jià)格跌至2030元/噸附近，月跌幅為9.5%；焦煤主力合約價(jià)格跌至1460元/噸，月跌幅為7.2%。

　　現(xiàn)貨端，7月中上旬焦炭市場(chǎng)以穩(wěn)為主，7月下旬以來(lái)開(kāi)啟調(diào)降周期，目前已連續(xù)調(diào)降2輪，累計(jì)降幅為100元/噸～110元/噸。國(guó)內(nèi)外焦煤價(jià)格漲跌不一，其中國(guó)內(nèi)主產(chǎn)地中低硫焦煤價(jià)格下跌40元/噸～50元/噸；蒙古國(guó)煤炭（下稱蒙煤）價(jià)格較6月底小幅反彈，漲幅為50元/噸左右；澳大利亞煤炭（下稱澳煤）價(jià)格降幅較大，下跌26美元/噸，折合人民幣計(jì)價(jià)下跌約200元/噸。

　　從運(yùn)行邏輯來(lái)看，7月份“雙焦”價(jià)格下行有宏觀情緒偏弱、終端需求低迷等因素的影響，也有鋼材產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)變化給原料帶來(lái)的一系列影響。具體來(lái)看，7月份隨著高溫、降雨等天氣頻率增加，黑色金屬終端需求步入淡季，為本就相對(duì)低迷的需求再添壓力，板塊內(nèi)各品種價(jià)格表現(xiàn)乏力。7月初進(jìn)口蒙煤長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)格下調(diào)，對(duì)以蒙煤計(jì)價(jià)的焦煤期貨造成沖擊，成本下滑預(yù)期拖累下游品種跟隨走弱；7月中旬召開(kāi)重大會(huì)議，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)定不移實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，落實(shí)好宏觀政策，積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，落實(shí)好防范化解房地產(chǎn)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)舉措，對(duì)市場(chǎng)情緒有所提振，但未見(jiàn)超預(yù)期的政策推出；隨后螺紋鋼將執(zhí)行新國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定引起市場(chǎng)高度關(guān)注，由于此次新舊標(biāo)準(zhǔn)切換過(guò)渡期相對(duì)較短，貿(mào)易商集中拋售舊國(guó)標(biāo)產(chǎn)品的情緒加重，致使鋼材價(jià)格加速下跌；而受鋼材價(jià)格下跌影響，虧損嚴(yán)重的鋼企則計(jì)劃對(duì)棒線材、高爐等環(huán)節(jié)檢修減產(chǎn)，原料價(jià)格在需求下滑預(yù)期中同步下跌。

　　煉焦煤礦提產(chǎn)疊加進(jìn)口高位

　　近期來(lái)看，國(guó)內(nèi)煤礦復(fù)產(chǎn)正穩(wěn)步進(jìn)行中，符合預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，我國(guó)原煤累計(jì)產(chǎn)量為22.7億噸，同比下降3926.0萬(wàn)噸，降幅為1.7%。上半年減產(chǎn)較多的是山西省，現(xiàn)階段復(fù)產(chǎn)最明顯的也是山西省。

　　數(shù)據(jù)顯示，上半年山西省原煤產(chǎn)量為58788.7萬(wàn)噸，同比下降9050萬(wàn)噸，降幅為13.5%；3月—6月份，山西省原煤產(chǎn)量持續(xù)回升，月產(chǎn)量由9432萬(wàn)噸提升至11456萬(wàn)噸。煉焦煤方面，6月份我國(guó)煉焦煤產(chǎn)量為4274.3萬(wàn)噸，同比增加3.4%，上半年累計(jì)產(chǎn)量為22713.3萬(wàn)噸，同比下降8.8%。數(shù)據(jù)顯示，目前523家煉焦煤礦日均精煤產(chǎn)量為77.1萬(wàn)噸，同比基本持平。后期來(lái)看，煤礦仍有提產(chǎn)空間，但需求承壓、庫(kù)存累積或抑制煤礦端提產(chǎn)節(jié)奏。

　　進(jìn)口端，煉焦煤進(jìn)口保持良好趨勢(shì)，持續(xù)彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)供應(yīng)缺口。數(shù)據(jù)顯示，上半年我國(guó)進(jìn)口煉焦煤5738.7萬(wàn)噸，同比增加1218.3萬(wàn)噸，增幅為26.95%。其中，6月份進(jìn)口煉焦煤986.73萬(wàn)噸，同比增加27.49%。分國(guó)別來(lái)看，蒙煤進(jìn)口保持相對(duì)高位，6月份進(jìn)口量刷新今年初以來(lái)高點(diǎn)，7月份因階段閉關(guān)，進(jìn)口量將有回落，但恢復(fù)通關(guān)后日過(guò)貨量已回升至偏高水平，預(yù)計(jì)下半年有望維持；自其他國(guó)家進(jìn)口煉焦煤量保持相對(duì)穩(wěn)定，增量預(yù)期有限；澳煤價(jià)格近期回落幅度較大，創(chuàng)造進(jìn)口利潤(rùn)空間，關(guān)注后期澳煤進(jìn)口情況是否會(huì)沖擊國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)煤價(jià)格。

　　焦炭利潤(rùn)低 焦化產(chǎn)能釋放受限

　　焦炭端數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，我國(guó)焦炭產(chǎn)量24085.2萬(wàn)噸，同比下降204萬(wàn)噸，降幅為0.84%。前期焦炭保持小幅盈利，噸焦盈利空間為0～50元，已是近兩年來(lái)的最好水平。不過(guò)，近期隨著2輪調(diào)降落地，噸焦基本回到盈虧平衡附近，后期若價(jià)格繼續(xù)下跌則有虧損預(yù)期。

　　利潤(rùn)空間微薄疊加實(shí)際需求同比回落，限制焦化產(chǎn)能釋放。從數(shù)據(jù)來(lái)看，近期焦炭日均產(chǎn)量已出現(xiàn)小幅下降。

　　鐵水產(chǎn)量尚有小幅回落空間

　　7月份以來(lái)，隨著鋼材價(jià)格進(jìn)一步下跌，鋼企盈利面持續(xù)收窄。8月2日數(shù)據(jù)顯示，247家鋼企盈利面僅為6.5%，較去年同期下降58個(gè)百分點(diǎn)。受虧損、需求淡季等因素影響，目前鋼企已逐步落實(shí)減產(chǎn)計(jì)劃，目前高爐日均鐵水產(chǎn)量為236.6萬(wàn)噸。另?yè)?jù)了解，從8月份高爐停減產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，同時(shí)考慮到虧損影響，鋼企有進(jìn)一步加大減產(chǎn)力度的可能，對(duì)原料實(shí)際需求不利。

　　焦煤去庫(kù)存略有壓力

　　7月份焦炭繼續(xù)保持去庫(kù)存趨勢(shì)，月度庫(kù)存減量約為28萬(wàn)噸，各環(huán)節(jié)庫(kù)存矛盾不大，均保持相對(duì)偏低水平。而在焦煤端，隨著國(guó)內(nèi)煤礦持續(xù)復(fù)產(chǎn)，疊加進(jìn)口處于高位，焦煤去庫(kù)存壓力逐漸顯現(xiàn)，即時(shí)庫(kù)存高于去年同期，7月份累庫(kù)約32萬(wàn)噸。分環(huán)節(jié)來(lái)看，下游繼續(xù)保持低庫(kù)存狀態(tài)，庫(kù)存增量主要集中在中上游煤礦、洗煤廠環(huán)節(jié)。總體來(lái)看，焦炭庫(kù)存暫無(wú)壓力，焦煤供需形勢(shì)逐步向偏寬松轉(zhuǎn)變。

　　整體來(lái)看，宏觀情緒偏弱氛圍尚未消退，黑色金屬板塊仍存壓力。焦炭低利潤(rùn)疊加實(shí)際需求回落，供應(yīng)跟隨下滑，庫(kù)存維持低位，整體供需無(wú)明顯矛盾。在焦煤端，國(guó)內(nèi)煤礦提產(chǎn)疊加焦煤進(jìn)口維持高位，供應(yīng)保持穩(wěn)中有增，供需形勢(shì)進(jìn)一步由緊向松轉(zhuǎn)變，庫(kù)存持續(xù)累積，對(duì)煤價(jià)形成拖累。預(yù)計(jì)8月份“雙焦”價(jià)格低位震蕩運(yùn)行。焦炭?jī)r(jià)格運(yùn)行參考區(qū)間為1900元/噸～2200元/噸，焦煤為1300元/噸～1600元/噸。