馮艷成
自國慶假期結束以來，焦煤、焦炭期價運行呈高位震蕩回落走勢，焦炭期價自2320元/噸回落至1930元/噸附近，跌幅為16.8%；焦煤期價自1620元/噸回落至1300元/噸附近，跌幅為19.8%。價格階段性觸底后再度迎來反彈，截至10月28日收盤，焦炭期價反彈至2070元/噸附近，焦煤期價反彈至1400元/噸附近。
在現貨端，10月上旬焦炭價格提漲2輪，加上9月份的提漲共上漲6輪，漲幅為300元/噸～330元/噸，進入10月下旬，焦炭價格開啟首輪調降，多數已落地執行，后期焦煤價格仍有調降預期。
國慶假期前后，焦煤、焦炭期價經歷了一輪節奏快、幅度大的波動行情，甚至個別交易日出現漲停、跌停的情況。從運行邏輯來看，短時間內供需基本面的變化不足以驅動價格出現快漲快跌的行情，更多的是在前期社會預期偏弱、經營主體信心不足的氛圍下，宏觀層面加大逆周期調節力度，集中推出一系列政策，暖風頻吹，刺激市場資金交易情緒激增，推動商品價格快速拉漲。
9月24日，中國人民銀行等三部門介紹提振市場的增量政策，拉開新政策利好序幕，隨后高層會議針對房地產市場明確強調“止跌回穩”，有關部門逐步落實調整或取消各類購房限制性措施，落實降準、降息，增強市場信心。
國慶節假期結束后，隨著情緒降溫、資金退潮，價格重新回歸偏弱的基本面定價，形成一輪大起大落行情。短期來看，市場情緒依然更易受到宏觀層面的擾動，情緒變化致使價格震蕩加劇，供需面對價格的影響相對弱化，在政策溫和向好的氛圍下，價格或易漲難跌。
從基本面來看，近期鋼企持續提產拉動焦煤焦炭的實際需求，也為價格上行提供支撐，不過供應端也處于增長趨勢，尤其是在焦煤端，對價格形成一定拖累，總體上煤焦存在一定累庫壓力。
鋼企提產節奏放緩
焦炭需求或難有持續增量
今年下半年以來，因鋼材價格進一步下跌，而成本降幅難以覆蓋，致使鋼鐵行業出現大規模虧損情況，市場即期盈利面一度縮小至一成以下，8月份鋼企開始加大對產線檢修減產力度，其中高爐端日均鐵水產量由240萬噸連續降至220萬噸左右。
減產促使鋼材庫存壓力顯著下降，疊加系列刺激政策的推動，9月中旬鋼材價格逐步反彈，鋼企即期盈利面快速擴大，隨即也開始提產，截至10月底，鋼企盈利面擴增至65%左右，日均鐵水產量回升至236萬噸左右。
鋼企提產利好焦炭等原料需求，支撐焦價震蕩偏強運行。后期來看，隨著氣溫下降，下半年需求旺季已過，進入采暖季后，需求負反饋壓力將再次向上游傳導，鋼企持續提產動力不足，目前鐵水日產量或已是采暖季階段的最好水平，后期需關注鋼企開工節奏變化對原料需求的影響。
焦企跟隨需求控產 庫存壓力不大
在鋼企高爐減產、需求回落的壓力下，焦化行業也同步控制生產節奏，獨立焦企焦化產能利用率最低降至69%左右，而后在鋼企提產階段，焦化廠也同樣跟隨提產，目前產能利用率回升至74%左右。
焦化產能處于相對過剩階段，近兩年焦化行業持續處于虧損或微盈利狀態，疊加生鐵產量下滑，致使焦化產能無法完全釋放，多數時間是跟隨下游鋼企生產節奏變化而變化。
國家統計局數據顯示，9月份我國焦炭產量為3932.4萬噸，環比下降3.83%，同比下降5.11%。1月—9月份，我國累計焦炭產量為36264.6萬噸，同比下降1.01%。總體上看，焦炭在控制生產的情況下，整體供需寬松態勢暫不明顯，庫存壓力暫時不大。
焦煤進口維持高位 累庫延續
相比于焦炭，焦煤整體供需偏寬松的趨勢更明顯，一方面，無論是焦炭還是生鐵等下游產品，產量均呈現同比下降趨勢，面臨需求收縮的壓力；另一方面，焦煤進口量保持高位，疊加國內煤礦生產效率回升至往年同期偏高水平，焦煤總體供應緊張形勢已發生改變。供強需弱的態勢下，庫存壓力對價格形成拖累。
具體來看，海關總署數據顯示，9月份我國進口煉焦煤1036.27萬噸，環比略有下降，但仍處于相對高位。1月—9月份，我國累計進口煉焦煤8929.05萬噸，同比增加1655.47萬噸，增幅為22.76%。
分國別來看，蒙古國依然是我國煉焦煤第一進口來源國，今年月均進口量超480萬噸，但第3季度受口岸監管區庫存緊張的影響，9月份進口量下降至410萬噸左右，口岸庫存由340萬噸下降至260萬噸左右。數據顯示，國慶節假期后，蒙古國煤炭日通關量已逐步回升至高位水平。此外，第3季度海運煤進口量明顯增加。數據顯示，8月、9月份我國自美國進口的焦煤量均超150萬噸，1月—9月份累計進口美國焦煤713.84萬噸，增幅為73.57%。另外，我國自澳大利亞進口的焦煤量也呈現增加趨勢，1月—9月份累計進口量達562.18萬噸，同比增幅為229.03%。海運煤到港量增加，致使焦煤港口庫存量較年初時翻倍。
整體來看，近期宏觀層面強調努力完成全年經濟社會發展目標任務，增強了市場對政策的向好預期，有利于偏多對待焦煤、焦炭等商品價格。但現實層面，臨近需求淡季，鋼企盈利面收縮，鐵水增產節奏放緩，再度給上游產業帶來負反饋壓力，且焦煤進口量仍在高位，延續累庫趨勢，基本面表現偏弱對煤價形成拖累。因此，市場目前處于向好預期與偏弱現實的共存階段，促使價格呈現寬幅震蕩走勢。
