馮艷成
2025年1月份，焦煤、焦炭期價(jià)整體呈先抑后揚(yáng)走勢(shì)，價(jià)格重心小幅下移，主力連續(xù)合約價(jià)格月跌幅分別為2.2%、1.49%。
在現(xiàn)貨端，1月份焦炭?jī)r(jià)格完成2輪調(diào)降，自2024年10月下旬以來(lái)累計(jì)下跌7輪，跌幅為350元/噸～385元/噸，近期已開始第8輪調(diào)降。焦煤方面，國(guó)內(nèi)外焦煤價(jià)格繼續(xù)呈不同程度下跌，跌幅為0元/噸～70元/噸不等。
從運(yùn)行邏輯看，受春節(jié)假期因素影響，淡季需求壓力進(jìn)一步顯現(xiàn)，下游補(bǔ)庫(kù)力度一般、節(jié)奏偏緩，焦煤、焦炭整體呈現(xiàn)季節(jié)性累庫(kù)，促使價(jià)格偏弱運(yùn)行。
生產(chǎn)監(jiān)管常態(tài)化，煤礦將陸續(xù)復(fù)產(chǎn)
1月中下旬煤礦陸續(xù)放假，多數(shù)煤礦在春節(jié)期間停產(chǎn)停工，煤產(chǎn)量整體下滑。截至1月底，全國(guó)523家煉焦煤礦開工率由90%降至50%左右，焦精煤日均產(chǎn)量降至46.9萬(wàn)噸，基本與去年春節(jié)假期前后水平相當(dāng)。2024年第1季度，因山西省煤礦生產(chǎn)處于強(qiáng)監(jiān)管狀態(tài)，煤礦復(fù)產(chǎn)空間受到約束，精煤產(chǎn)量顯著低于2023年同期；而今年煤礦生產(chǎn)已進(jìn)入常態(tài)化監(jiān)管，復(fù)產(chǎn)阻力不大，但需注意的是，當(dāng)前供應(yīng)端庫(kù)存水平較去年高，可能會(huì)對(duì)煤礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏有一定影響。
美煤進(jìn)口成本增加，
蒙煤、澳煤存進(jìn)口增量預(yù)期
海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口煉焦煤量達(dá)到1.22億噸，同比增加2015萬(wàn)噸，增幅為19.7%，再創(chuàng)歷史新高，進(jìn)口依賴度提升至20.6%。近期國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)加劇，2025年我國(guó)自美國(guó)進(jìn)口煤炭量預(yù)期下降。美國(guó)新一屆政府執(zhí)政后，關(guān)稅計(jì)劃預(yù)計(jì)會(huì)使國(guó)際貿(mào)易摩擦升級(jí)。對(duì)此，我國(guó)已開始進(jìn)行反制，其中自2月10日起對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口煤炭加征15%關(guān)稅，此前美煉焦煤進(jìn)口適用3%的關(guān)稅，現(xiàn)在則為18%。
數(shù)據(jù)顯示，2024年我國(guó)自美國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤炭量為1213.11萬(wàn)噸，僅占總進(jìn)口量的2.23%。其中，自美國(guó)進(jìn)口煉焦煤1066.92萬(wàn)噸，占比為8.73%。總體來(lái)看，我國(guó)進(jìn)口美國(guó)煤炭（下稱美媒）關(guān)稅提升，進(jìn)口成本顯著增加，將抑制國(guó)內(nèi)進(jìn)口意愿，進(jìn)口量不排除回落至2022年、2023年的400萬(wàn)噸～600萬(wàn)噸水平，甚至回到2020年以前的100萬(wàn)噸～300萬(wàn)噸水平，后期需予以關(guān)注。
我國(guó)進(jìn)口蒙古國(guó)煤炭（下稱蒙煤）形勢(shì)依然向好，2025年存在增量預(yù)期。春節(jié)假期期間，中蒙通關(guān)口岸短暫關(guān)閉，進(jìn)入2月份已陸續(xù)恢復(fù)通關(guān)，因當(dāng)前口岸監(jiān)管區(qū)庫(kù)存偏高，疊加下游拉運(yùn)一般，目前通關(guān)量相對(duì)偏低，預(yù)計(jì)后期隨著下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快進(jìn)度，需求正向拉動(dòng)蒙煤通關(guān)量繼續(xù)回升。另?yè)?jù)了解，2025年蒙古國(guó)三大口岸的年度通關(guān)目標(biāo)提升至8100萬(wàn)噸，較2024年增加1100萬(wàn)噸，可以彌補(bǔ)美煤進(jìn)口的減量空間。
2023年澳大利亞煤炭（下稱澳煤）進(jìn)口恢復(fù)，2024年進(jìn)口量顯著增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2024年我國(guó)進(jìn)口澳煤1036.8萬(wàn)噸，同比增加757.3萬(wàn)噸，增幅為270.9%，進(jìn)口量再度回升到千萬(wàn)噸級(jí)別。澳煤價(jià)格整體回落后，性價(jià)比回升，后期來(lái)看，在進(jìn)口美煤成本增加的影響下，國(guó)內(nèi)可能會(huì)加大對(duì)澳煤的采購(gòu)力度。
整體來(lái)看，關(guān)稅政策變化可能會(huì)影響美國(guó)煤炭的流入，但蒙煤、澳煤則存在增量預(yù)期，可以補(bǔ)充美煤空缺。
焦化行業(yè)盈利一般，焦炭供應(yīng)偏穩(wěn)
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年我國(guó)焦炭總產(chǎn)量為4.86億噸，同比微降0.72%，總體供應(yīng)保持充盈。春節(jié)假期期間，焦化行業(yè)放假安排較少，基本維持正常生產(chǎn)水平，獨(dú)立焦企平均產(chǎn)能利用率為73%左右。由于前期焦價(jià)連續(xù)多輪調(diào)降，焦化企業(yè)多數(shù)處于虧損狀態(tài)，主動(dòng)大幅提產(chǎn)的意愿不強(qiáng)。
鋼企存提產(chǎn)空間，利好爐料需求
前期原材料端不斷讓利，目前鋼鐵市場(chǎng)基本維持5成的盈利面，2024年同期因鋼企盈利不佳，春節(jié)假期后高爐開工率不增反降，影響焦炭等原料需求，導(dǎo)致“雙焦”價(jià)格走弱。當(dāng)前鋼企保持正常開工，在即期有盈利的情況下，高爐開工率穩(wěn)步提升，目前日均鐵水產(chǎn)量為228.44萬(wàn)噸。
后期來(lái)看，今年春季需求有望好于去年，對(duì)原料價(jià)格存在一定支撐，一方面當(dāng)前五大鋼材品種總庫(kù)存顯著低于往年同期，另一方面高爐利潤(rùn)尚可，鋼企具備提產(chǎn)空間，上半年原料的旺季需求仍值得期待。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研，2月份有6座高爐計(jì)劃?rùn)z修，涉及產(chǎn)能約為4.05萬(wàn)噸/天；有12座高爐計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約為5.08萬(wàn)噸/天。若后期需求持續(xù)改善，春節(jié)后鋼企復(fù)產(chǎn)加速，預(yù)計(jì)2月份日均鐵水產(chǎn)量有望回升至229萬(wàn)噸左右。
焦煤結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力仍較大
目前“雙焦”庫(kù)存整體呈現(xiàn)假期前增庫(kù)存、假期后去庫(kù)存的規(guī)律性變化。在焦煤端，春節(jié)前煤礦、洗煤廠等焦煤供應(yīng)端庫(kù)存高企，同比增量明顯，近期小幅去庫(kù)存后仍保持偏高水平，后期隨著煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，繼續(xù)去庫(kù)存空間不大；焦化廠端焦煤庫(kù)存保持低位，且2月、3月份通常以消化廠內(nèi)原料庫(kù)存為主。總體來(lái)看，焦煤依然存在供應(yīng)端庫(kù)存高、消費(fèi)端庫(kù)存低的結(jié)構(gòu)性矛盾，短期內(nèi)或難以改變。焦炭總體供需相對(duì)平衡，庫(kù)存未見明顯累積。
展望2025年春季，預(yù)計(jì)“雙焦”呈現(xiàn)供需雙增態(tài)勢(shì)，焦煤依然受高庫(kù)存拖累。目前焦煤、焦炭?jī)r(jià)格處于近幾年低位水平，近期下跌趨勢(shì)放緩，若后期需求繼續(xù)回升，疊加全國(guó)兩會(huì)向好預(yù)期刺激，“雙焦”價(jià)格有望迎來(lái)階段性反彈，但反彈空間有限，需關(guān)注煤礦及鋼企提產(chǎn)節(jié)奏變化等。
