6月以來，鐵礦石期現貨價格上漲10%左右，延續今年“牛市”勢頭，成為市場關注焦點。本輪鐵礦石價格上漲，始自海外礦山事故，并在3月澳洲颶風及隨后我國靚麗的粗鋼產量數據影響下持續走高。據公開數據，今年前5月粗鋼累計產量達到40488萬噸，同比增長10%。與之相對的是，我國進口鐵礦石港口庫存持續下降。

　　相關人士對中國證券報記者表示，鐵礦石價格連續上漲后，市場運行格局正在發生變化，未來需要警惕供需變化帶來的價格拐點。而在價格大幅波動中，鋼企應該更加密切關注和參與期貨市場，積極利用期貨工具對沖風險。

　　港口庫存緣何大減 

　　6月14日，我國進口鐵礦石港口現貨庫存達1.18億噸，較年初1.43億噸減少了2000多萬噸。有觀點認為，1.2億噸是鐵礦石港口庫存的“警戒線”，今年以來港口庫存持續下降，是造成現貨資源緊缺、鐵礦石價格拉漲的重要動力。那么，1.18億噸的港口庫存量在近幾年處于什么水平呢？

　　據數據，2010年1月我國鐵礦石港口庫存6000多萬噸，之后整體保持震蕩上行，在2017年前港口庫存在1.2億噸以下。直至2017年2月后，在外礦持續增產、國內鋼廠去產能等作用下，鐵礦石庫存量開始超過1.2億噸。

　　沙鋼集團資源公司相關業務人員向中國證券報記者介紹，現在港口庫存1.18億噸的水平并不處于低位。“2017年2月之前，港口鐵礦石庫存一直低于1.2億噸，當時普氏指數在40-80美元/噸左右震蕩，而現在1.18億噸港口庫存對應的是110美元/噸。”可以說，鐵礦石港口庫存雖經歷了數月的下降，但目前供應仍較為充足，不支持鐵礦石價格大幅走高。由此，所謂的“警戒線”或許是持這一觀點人士的自我強化。

　　5月末鐵礦石港口庫存環比降幅7.66%，雖環比繼續下降，但降幅較上月收窄1.02個百分點。“今年受巴西礦難和澳洲颶風影響，發貨量在3月銳減是事實。但是現在來看，相關礦山發貨量已經開始恢復。”該業務人員稱。

　　對于下一步外礦發運和庫存預期，Mysteel數據顯示，6月1日至7日，澳大利亞、巴西鐵礦石發運總量2285.7萬噸，雖然環比前周有所下降，但較4月初大幅增長了681.7萬噸，4月以來發運量整體呈上漲趨勢，有望帶動鐵礦石到港量回升。

　　同時還要看到，淡水河谷的Brucutu礦山目前已重啟1000萬噸干選產能。淡水河谷官方表示，該上游式尾礦壩符合政府規定的所有安全要求，因此希望獲得法院批準以復產其剩下的2000萬噸濕選產能。同時，淡水河谷有望在接下來復產其Timbopeba， Vargem Grande、Pico及Alegria礦區，總產能為3000萬噸。該公司北部系統S11D項目也增產順利，5月該項目鐵礦石產量創歷史新高。今年前5月該項目鐵礦石出口量2590萬噸，較去年同期增長26.3%。

　　國泰君安期貨產業服務研究所研究員馬亮分析，淡水河谷部分項目關停是臨時性的，未來會有部分項目解禁。考慮到100美元/噸以上的礦價如果能長期維持，對國產礦山和國際眾多礦山都具備了盈利條件，復產動力較強，也會在一定程度彌補主流礦山帶來的供給減量。

　　此外，中國證券報記者從北方某大型鋼廠了解到，此前市場傳言說由于檢修緣故，7月前半月必和必拓將延遲紐曼粉的發貨。但實際上，該企業每年都有檢修計劃，此次檢修也在計劃之內，并無超預期影響，多家大型鋼廠并未收到減量或者延期通知。目前其發貨量已恢復，后期到港量會增加，港口庫存有望回升。

　　“恐高”情緒增加鋼廠采購開工或受限 

　　近一段時間，我國鋼材需求旺盛，鋼廠高爐開工率保持近年高位，是原料價格堅挺的重要因素。在目前鐵礦石價格大漲的背景下，鋼廠如何采取應對措施、對后期高爐生產的影響，在很大程度上決定了鋼材原料和產品價格走勢。

　　從鋼材產量分析，相關數據顯示，本周國內163家鋼廠的高爐開工率達71.13%，環比降0.28%；產能利用率79.12%，環比降0.35%。對此，南鋼股份證券投資部主任蔡擁政表示，此前鋼廠的鋼材庫存相對有限，鋼廠為達成生產經營指標，已經進行了一輪原料補庫。隨著鋼廠的鋼材庫存累加，到6月底鋼材庫存會達到一定規模后，在原料價格高企的情況下或減少對鐵礦石、焦炭等原料需求，促使原料價格高位下行。

　　據他介紹，類似情況發生在2018年春節后，鋼材庫存出現了快速增加，鋼廠開始大幅削減原料庫存，造成原料價格下跌。普氏指數從2018年2月下旬的79.95美元/噸跌至3月底的63.05美元/噸，跌幅達21%。

　　馬亮同樣認為，在鋼材供給端，本周鋼材社會庫存增加30多萬噸，鋼廠庫存增加13多萬噸，合計增加約45萬噸，增庫時點較去年有所提前，鋼材庫存拐點隱現。鋼材需求端，高產量遭遇需求下滑，螺紋鋼、熱軋卷板的現貨價格持續偏弱，供需矛盾開始逐步顯現。

　　“判斷后期鋼廠的開工和鐵礦石的采購情況，核心在于鋼廠的利潤變動。由于近期鐵礦石價格的大幅上漲，而鋼價持續偏弱，鋼廠利潤出現了快速的收縮，部分成本偏高的熱卷廠已經出現一定的虧損。若鋼價繼續走弱，進一步觸及部分鋼廠的生產成本，有可能引發高爐檢修、減產，降低鐵礦石需求，以此緩解鐵礦石的供需矛盾。”馬亮稱。

　　沙鋼集團資源公司相關業務人員表示，江蘇等地區鋼廠面臨利潤損失，一些北方鋼廠甚至出現虧損，疊加房地產投資增速走弱，后期鋼材需求不容樂觀，鋼廠虧損會導致高爐開工率下降。

　　此外，目前鋼廠進一步提高了對廢鋼的重視和利用。據悉，近期鐵礦石價格上漲沒有帶動廢鋼價格的大幅上漲，電弧爐利潤不比高爐、轉爐差，部分鋼廠對高爐停產、檢修，增加電弧爐生產，以減少對鐵礦石依賴。“目前國家正鼓勵國內相關企業進口廢鋼，預計7月份將審批發放下半年第一批廢金屬進口相關許可證，該措施會增加國內廢鋼資源儲備量和消耗量，鋼廠對鐵礦石的依賴也會適當減輕。”蔡擁政說。

　　期貨功能有效發揮 

　　在國內外鐵礦石價格的這波上漲行情中，國內鋼鐵市場又一次經歷了洗禮和考驗。部分市場人士指出，如果鋼廠能夠提前參與期貨市場，對鐵礦石原料價格波動采取衍生品避險手段，可以在很大程度上保障企業利益。

　　公開數據顯示，6月以來至6月14日，青島港金步巴粉市場價從731元/噸漲至796元/噸，漲幅9%。大商所鐵礦石期貨1909合約結算價從月初的716元/噸漲至787.5元/噸，漲幅10%。整體上看，期現貨價格保持協同，鐵礦石期貨價格低于現貨價格水平。同階段，新交所鐵礦石主力合約結算價自94.53美元/噸漲至105.04美元/噸，漲幅達11%；普氏指數從97.95美元/噸漲至109.4美元/噸，漲幅達12%。境外市場價格相比大商所鐵礦石期貨的漲幅更高。但也正是因為隨價格走高礦山遠期會增加發貨量的預期，鐵礦石遠月合約價格相比近月合約逐月降低，明年5月合約結算價不到630元/噸。

　　對于很多產業企業而言，鐵礦石期貨提供了有效的避險途徑。據本鋼集團銷售中心期貨貿易部副部長孟純說，今年2月初企業擔心鐵礦石大幅上漲，在鐵礦石期貨1905合約分次買入套保，建倉均價約600元/噸。5月7日，企業以720元/噸的價格平倉，在較低位置鎖定了現貨采購價格，規避了鐵礦石價格大漲給企業成本抬升帶來的風險。

　　孟純告訴中國證券報記者，這一輪鐵礦石價格上漲行情壓縮了鋼廠利潤。鋼廠需要通過調整采購節奏、優化配礦結構、開發新品及高附加值鋼材產品，并積極參與利用衍生品工具，來減少原料成本上漲給鋼廠造成的經營壓力。在應對鐵礦石價格波動方面，該公司的具體做法是，根據期現基差走勢結合現貨采購合同擇機在期貨市場進行買入套保或買入鐵礦石場外期權來鎖定生產利潤。

　　而實際上，對國內許多大宗產業來說，每一次經過價格劇烈波動，行業一方面承受痛苦，另一方面也迅速成熟。這與國內期貨市場的日趨成熟密不可分。

　　目前大商所鐵礦石期貨連續多年保持全球最大鐵礦石衍生品市場的地位，2019年前5月單邊成交量、日均持倉量分別為1.13億手、81.83萬手。其中，盡管5月份成交量3005.28萬手同比上年基本持平、日均持倉量98.46萬手同比下降11.13%，但仍可為產業企業參與套保提供充足的流動性。2015年以來，鐵礦石期貨套保效率達80%，為產業企業規避風險提供了有效工具和平臺。

　　在今年以來的鐵礦石價格大幅波動中，很多鋼鐵企業在期貨市場提前布局，積極利用期貨工具避險。數據顯示，2019年前5月，鐵礦石期貨的法人客戶持倉占比45%，較去年同期增長了近8個百分點。

　　“巴西礦難發生后，我們擔心美元貨采購困難加大，在期貨市場做買入套保。隨后采購到港口現貨和海漂貨之后，在期貨上平倉，有效降低了鐵礦石采購成本。”永鋼資源有限公司總經理張志斌在采訪中提到。

　　相關市場人士表示，鋼鐵企業要規避原料價格大幅波動的風險，離不開在期貨市場上套期保值。同時，考慮到目前鐵礦石價格達到近年高位，在市場恐高情緒影響下，價格面臨回調可能，產業企業套保策略也應靈活調整，更好地借助期貨工具為生產經營保駕護航。