王奕琳

　　從近期相關機構跟蹤的數據來看，螺紋鋼每日現貨成交量依然維持在20萬噸左右的高位。在廢鋼價格繼續穩步上漲、環保限產持續的情況下，螺紋鋼供給量難以有效提升。近期，螺紋鋼去庫速度依然較快，庫存壓力進一步緩解。11月份，螺紋鋼盤面價格存在向上修復與現貨價格貼水的需求。目前來看，螺紋鋼“買一賣五”正向套利邏輯進一步清晰，操作可行性增加。

　　需求短期表現旺盛

　　從相關機構統計的全國237家流通商螺紋鋼成交數據來看，目前，螺紋鋼每日成交量始終維持在20萬噸左右，5日成交量均值明顯高于去年同期水平。即使在10月中下旬，螺紋鋼盤面價格在悲觀預期大幅下跌、試探前低的情況下，現貨市場成交量也未受到明顯影響，表明現貨市場存在實際需求支撐，受情緒擾動的影響不大。

　　從中期需求來看，在房地產融資收緊、調控趨嚴的背景下，市場對房地產開發投資中期走弱的預期一致。從房地產分項數據表現來看，今年土地購置面積同比大幅負增長，房地產開發投資增速保持高位。國家統計局的數據顯示，1月~9月份，全國房地產開發投資同比增長10.5%，新開工面積同比增長8.6%，施工面積同比增長8.7%。預計中短期，房地產新開工面積、施工面積將依然支撐房地產開發投資保持較高韌性，不會對螺紋鋼需求造成快速沖擊。另外，預計基建投資增速也將溫和上升，這將在一定程度上彌補房地產市場下滑帶來的螺紋鋼需求的減少。

　　供給增加空間有限

　　10月份，螺紋鋼周度產量快速恢復至350萬噸以上，但上升速度逐漸放緩。從短流程鋼廠生產來看，廢鋼資源依然緊張導致廢鋼價格上升。近期，雖然螺紋鋼價格有所上漲，但是廢鋼價格上漲也增加了生產成本，短流程鋼廠生產盈利空間和盈利鋼廠范圍并未明顯擴大，短流程生產保持穩定。

　　從長流程鋼廠生產來看，螺紋鋼生產盈利受到螺紋鋼價格上漲、原材料價格下跌的雙重推動，目前已經上升至400多元/噸，鋼廠主動生產意愿較強。不過，廢鋼價格上漲限制了廢鋼在轉爐環節對螺紋鋼生產利潤的貢獻，鋼廠繼續加大轉爐廢鋼比的意愿并不強。根據相關機構發布的數據，上周，234家鋼廠廢鋼日用量為47萬噸，較此前一周用量增加1.06萬噸。近期，空氣污染加重，河北唐山采取高爐限產措施。后期進入采暖季后，臨時性限產將成為常態，制約鋼廠產量的大幅增加。綜合來看，螺紋鋼產量繼續增加的空間并不大。

　　冬儲沒有增加庫存壓力

　　根據相關機構發布的數據，上周，全國螺紋鋼社會庫存繼續下降29萬噸至372.17萬噸，同比僅增加16.25萬噸；鋼廠端庫存下降10萬噸至236萬噸，同比增加65萬噸；螺紋鋼總庫存量周環比減少39萬噸至608萬噸，同比增加81萬噸。自10月份以來，螺紋鋼始終保持較高的去庫存速度，庫存下降速度與去年相當，庫存絕對量已經下降至歷史同期次低水平。即使后期螺紋鋼需求出現季節性回落，導致螺紋鋼庫存止跌回升，預計也不會明顯增大螺紋鋼庫存壓力。

　　綜合上述分析，筆者認為，目前，螺紋鋼需求并沒有出現季節性回落，庫存依然保持較快下降，在考慮到庫存已經降至低位、螺紋鋼供給繼續上升空間有限的情況下，預計螺紋鋼期貨2001合約價格將大概率向現貨價格修正，存在螺紋鋼“買一賣五”正向套利操作機會。

　　《中國冶金報》（2019年11月05日 06版六版）