宏觀利多政策預期和現貨市場需求較好的邏輯可能告一段落，但并不意味著鋼價將出現大幅下跌。流動性寬裕的環境中做空商品以及權益類資產的勝率并不高。
5月份以來，鋼價持續上行，螺紋鋼主力2010合約一度突破前高3544元/噸，到達3594元/噸的位置。正當大家以為將開啟新一輪上漲行情時，螺紋鋼期價在21日夜盤快速下挫，并延續調整的態勢。當前螺紋鋼基本面如何？未來又將如何發展？筆者認為，后供給側改革時期的鋼價不具備大幅上漲的基礎，以振蕩走勢為主，當前鋼價波動主要圍繞以下幾點展開。
政府工作報告降低政策刺激預期
全球經濟增速受新冠肺炎疫情影響出現較大幅度的下滑，各國政府出臺各項措施穩定經濟。受2008年經濟危機期間中國開展大規模基建刺激經濟的經驗主義思維影響，前期市場對國家經濟政策的刺激預期較高。但從李克強總理《2020年國務院政府工作報告》中的相關內容來看，政府經濟刺激的意愿低于預期。財政擴張的增量主要來源于1萬億元的特別國債和1.6萬億元新增的專項債，1萬億元特別國債并未對應基建項目的擴張，而是以特殊轉移支付的形式用于地方，解決當前地方政府的財政困境。另外，按照2020年財政赤字率目標3.6%測算，今年財政赤字的規模比去年約擴大了1萬億元，筆者認為這種赤字規模的上升主要來源于財政收入的減少，而非財政支出的增加。近期政府不斷強調保就業、保民生是當前政府工作的重要任務，一方面反映出嚴峻的國內外形勢，另一方面也表現黨和國家已經做好了較長時間應對外部環境變化的思想準備和工作準備，通過積極地推動資源要素配置的轉移來促進經濟的高質量發展。
螺紋鋼需求可能出現季節性下滑
螺紋鋼表觀需求持續處于高位是刺激鋼價上行的重要原因。據Mysteel公布的最新數據，5月21日當周螺紋鋼表觀消費量為478.47萬噸，已經連續7周高于近5年同期水平。表觀需求與中國工業生產的快速恢復密切相關，在“大干一百天，實現雙過半”的口號下，各行業復工復產積極，鋼材社會庫存不斷降低，產量也在不斷創出新高，Mysteel統計口徑下全國螺紋鋼周度產量已經達到391.56萬噸，高于歷史同期水平。但不容忽視的是，6月中旬長江中下游地區即將“入梅”，需求可能出現季節性下滑，在社會庫存尚高的背景下，高產量可能給鋼貿商帶來較大壓力。
原料供給端問題頻出刺激價格上行
近期原料價格走勢強于螺紋鋼。鐵礦石在低庫存的驅動下一路走高，I2009合約春節后漲幅超過30%。巴西年后發運一直不及預期是礦價強勢的重要原因之一，Vale一季度鐵礦石粉礦產量為5960萬噸，低于本季度6300萬—6800萬噸的指導產量。因為大多數鋼廠以高鋁澳礦作為配礦主要骨架，所以必須為了燒結配礦對于鋁含量有一定上限要求。國內精粉是鋼廠鋁平衡的一個重要手段，但一方面高質量低價格國產礦相對稀缺，另一方面很多鋼廠運距較遠，巴西礦是大部分鋼廠的剛需，巴西發運不及預期導致巴西資源年后持續降庫以及低鋁資源持續處于低位。在巴西當前新冠肺炎感染病例已經躍居全球第二的背景下，筆者認為鐵礦石價格、特別是巴西低鋁資源的價格將繼續維持強勢。
綜上所述，宏觀利多政策預期和現貨市場需求較好的邏輯可能告一段落，但并不意味著鋼價將出現大幅下跌。流動性寬裕的環境中做空商品以及權益類資產的勝率并不高，筆者認為，原料供給彈性不足、價格強勢將繼續為鋼價提供支撐，不建議投資者做空，以回調做多或者振蕩思路對待。
