李文婧
鐵合金期貨（錳硅/硅鐵）上市已接近6年，雖然在黑色系商品期貨中一直比較低調，但近兩年來交易逐漸活躍，成為了企業管理的好工具。從期貨市場資金沉淀的角度來說，錳硅和硅鐵分別沉淀了6.56億元、6.55億元的資金，二者的資金總額已經超過了焦煤期貨的資金總額；從倉單角度來說，近期，錳硅和硅鐵期貨的倉單都超過了1萬張（每張倉單對應5噸現貨），說明實體企業的期現聯動已頗具規模。
在鋼鐵生產中，鐵合金不可或缺。目前上市的鐵合金期貨，標準化程度高，運輸成本占比低于其他黑色系商品。鐵合金現貨價格受影響因素較多，例如錳硅品種的錳礦，進口依存度為80%，其定價被南非、加蓬共和國、澳大利亞的錳礦山掌握。期貨市場的存在有利于提高定價權。
鐵合金十分適合在期貨市場運行，鄭州商品交易所也一直努力提高兩個已上市品種的活躍度，引入做市商（給市場提供流動性的機構），希望能夠讓鐵合金期貨服務于實體企業。那么，鐵合金上下游的企業該如何利用好鐵合金期貨？鐵合金期貨又有哪些機會為企業降低風險、增加收益？
首先是傳統的套期保值理論在鐵合金期貨上的應用。以錳硅企業為例，錳硅企業通過鋼廠招標來確定下個月的產品售價，從而進行預售。如果預售錳硅太多，需警惕錳礦漲價導致的成本上升影響企業利潤。同時，錳硅企業還需要向錳礦山或貿易商補充原料庫存或采購遠期錳礦（船貨，到港時間較長）。這一部分在成本中占比較高，因而需警惕錳礦價格下跌導致的庫存貶值影響企業利潤。對于合金企業來說，要對企業現有的風險進行整合，算出風險敞口，當風險敞口超出承受能力時，就在期貨市場做出對應相反的操作。期現聯動順利時，有利于企業實現傳統的套期保值，降低企業運行的風險。
其次，受對未來的預判影響，除鐵合金之外的黑色系商品（煤炭、焦炭、螺紋鋼、鐵礦石）在過去3年長期大幅貼水，期貨價格大幅低于現貨價格，有利于下游買入保值，但不利于上游賣出套保。與之不同的是，鐵合金期貨經常在貼水現貨和升水現貨之間切換，上下游都有機會利用期貨來獲得基差帶來的額外收益。例如錳硅、硅鐵現貨對期貨的基差多在-200元/噸～800元/噸之間波動，這就給套期保值的企業留下了較大的可運作空間。
對于鐵合金生產企業來說，期貨的升水預示著可以提升產能利用率，并在期貨市場做空鎖定高于現貨的增產利潤。例如今年6月底，出于對現貨緊張的憂慮，硅鐵期貨2008合約一度沖高至6400元/噸以上。當時，硅鐵的現貨價格在6000元/噸以下，若在期貨市場鎖定6400元/噸的售價，可多賺400元/噸。對于鋼廠來說，期貨貼水可以降低企業的采購成本。今年7月以后，河鋼定下6100元/噸的硅鐵招標價。硅鐵期貨下跌之后，2008合約跌至5800元/噸附近，鋼廠完全可以通過買入期貨大幅降低采購成本。短短的半個月時間里，硅鐵期貨的基差波動為上下游都創造了增收及降本的機會。
鐵合金貿易企業利用金融工具降低企業資金成本、利用期貨的基差波動獲取市場間收益，促進現貨之間的流通。期貨和現貨的聯動更加頻繁和密切，期貨市場的熟練運用也會導致現貨市場往常經驗的失效和改變。企業還是應該用好工具，擁抱變化。
