鋼廠補(bǔ)庫進(jìn)入尾聲，需求端利好效應(yīng)趨弱，且供應(yīng)壓力仍存，鐵礦石基本面向好難以為繼。

　　近期鐵礦石期現(xiàn)價格有所走強(qiáng)，鐵礦石主力合約由最低628.5元/噸最高漲至684.5元/噸，漲幅8.91%，而普氏鐵礦石價格指數(shù)上漲6.86%至95.85美元/噸，1月青島港主流品種粉礦價格錄得8—58元/噸不等漲幅。

　　強(qiáng)勁需求助推礦價上行

　　由于春節(jié)提前，鋼廠去年11月下旬便開啟補(bǔ)庫，且補(bǔ)庫力度超出預(yù)期。截至1月17日當(dāng)周，鋼聯(lián)統(tǒng)計的64家樣本鋼廠燒結(jié)粉礦庫存為2259.9萬噸，較前期低點(diǎn)回升50.10%；進(jìn)口礦可用天數(shù)由26天回升至38天，為近5年同期最高。鋼廠超預(yù)期補(bǔ)庫驅(qū)動鐵礦石需求顯著放量，最直接的體現(xiàn)是港口現(xiàn)貨成交和疏港量持續(xù)處于高位。截至1月17日，1月港口現(xiàn)貨每日成交量的月度均值為163.99萬噸，環(huán)比去年12月增加19.91%，連續(xù)3個月保持增長，同比增幅高達(dá)55.12%。同時，港口疏港量長期位于高位，去年國慶節(jié)之后45港日均疏港量多數(shù)時間位于300萬噸上方，自11月下旬鋼廠開啟補(bǔ)庫以來，疏港量均值同比增長11.04%，增幅顯著。

　　此外，供應(yīng)短期收縮同樣助推礦價上行。由于澳洲突發(fā)山火，疊加颶風(fēng)影響，澳洲發(fā)貨量連續(xù)回落，最新周度發(fā)貨量已降至1178萬噸，其中發(fā)往中國為986萬噸，較前期高點(diǎn)回落32.7%。與此同時，由于Vale供應(yīng)恢復(fù)緩慢，巴西發(fā)貨量持續(xù)位于低位，最新周度發(fā)貨量為383.1萬噸，而Vale發(fā)運(yùn)量僅有338.5萬噸，為去年礦難后單周最低發(fā)運(yùn)量。受此影響，國內(nèi)到貨量持續(xù)下行，截至1月19日當(dāng)周，26港到貨量為1904.7萬噸，連續(xù)4周低于2000萬噸水平。

　　基本面向好難以為繼

　　鐵礦石市場供需兩端向好局面難以為繼。一方面補(bǔ)庫進(jìn)入尾聲，后續(xù)鋼廠將以消耗廠內(nèi)庫存為主，由補(bǔ)庫引發(fā)的需求利好效應(yīng)趨弱，可跟蹤港口成交和疏港量數(shù)據(jù)來進(jìn)行驗證。另一方面鐵礦石供應(yīng)壓力仍存，當(dāng)前在港船只和貿(mào)易礦量仍維持高位，且進(jìn)口利潤改善會刺激發(fā)貨增加，供應(yīng)大概率回升。拉長周期看，2020年鐵礦石供應(yīng)增量依舊顯著，主流礦商增量預(yù)期在7500萬噸左右，全年礦市供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為寬松格局，同樣不利于鐵礦石價格走強(qiáng)。此外，近期印度礦山租約到期事件也妥善解決，供應(yīng)擾動炒作題材已消。

　　成材累庫壓力高于往年

　　淡季累庫過快勢必壓制鋼價，而成材走弱會進(jìn)一步拖累礦價。由于今年產(chǎn)量為同期高位，使得當(dāng)前成材庫存增速要快于往年，尤以建材最為明顯。鋼聯(lián)統(tǒng)計的螺紋鋼庫存為729.29萬噸，已累計增加256.35萬噸，增幅要高于去年146.00萬噸，為近5年第二高水平。盡管市場對上半年建材需求存向好預(yù)期，使得鋼材市場存在估值向上修復(fù)驅(qū)動，但一旦庫存增幅超出預(yù)期，疊加高產(chǎn)量背景，需求端利好預(yù)期難以驅(qū)動鋼價持續(xù)走強(qiáng)。

　　綜上所述，礦市供需兩端向好驅(qū)動鐵礦石期現(xiàn)價格走強(qiáng)，但鋼廠補(bǔ)庫進(jìn)入尾聲，需求端利好效應(yīng)趨弱，且供應(yīng)壓力仍存，鐵礦石基本面向好難以為繼，疊加成材累庫過快，鐵礦石上行驅(qū)動趨弱，謹(jǐn)慎做多。（作者單位：寶城期貨）