程鵬
上周（8月21日—25日）黑色系板塊盤面價格整體偏強運行，但品種間分化嚴重。鋼材盤面價格受現貨滯漲抑制，原材料鐵礦石期貨、現貨價格整體維持高位震蕩。港口端和鋼廠端低庫存、需求持續高位對鐵礦石現貨價格提供一定支撐。但短期鋼材端期現價格并未有強勢表現，且長流程鋼廠由盈轉虧，抑制鋼材價格上行。
短期鐵礦石過度上漲偏離基本面，且近月盤面持倉量依然較大，本周09合約將正式進入交割月，建議投資者提前注意限倉風險。后期受平控政策預期的影響，預計鐵礦石價格波動較大，需等待鋼廠利潤水平持續走低及粗鋼壓減政策執行下鋼廠減產動作的實際效果顯現。
供應方面，全球鐵礦石發運總量維持高位。其中，主流礦山鐵礦石發運量維持中位偏高水平，普氏鐵礦石價格指數持續上漲，刺激非主流礦發運量大幅回升，國產礦產量保持平穩，進口礦到港量保持在中位偏高水平，短期供應端支撐作用偏弱。中期來看，供應端存在較大的價格壓力，當前巴西淡水河谷處于季節性高發期，疊加澳大利亞必和必拓和FMG礦山財年目標同比均有所提高，第三、四季度預計四大礦山鐵礦石發運量季環比增加3600萬噸，發往中國的鐵礦石量季環比增加2800萬噸。
需求方面，近期高爐復產數量仍大于檢修數量，鐵水產量微幅回落，但值得注意的是，鋼廠盈利面連續3周縮小，疊加鋼材價格承壓，鋼廠利潤持續收縮，短期面臨的負反饋壓力加劇；中長期面臨粗鋼壓減政策的利空影響，但政策落地的時間節點尚存在不確定性。目前鋼材淡季需求韌性較強，受刺激政策陸續出臺的影響，市場對擴大內需、房地產用鋼需求增加的預期較強，但房地產、基建投資數據依舊偏弱，鋼廠利潤被大幅壓縮，具備平控政策的執行基礎，若全年粗鋼產量平控，則鐵礦石后期需求更為悲觀。
庫存方面，鋼廠整體維持低庫存結構，鋼廠高爐復產導致疏港量維持高位，短期到港量沖高后大幅回落，累庫持續性較差，后期需關注鋼廠在利潤偏低情況下的主動減產和政策限產下的需求變動。
若按下半年鐵水產量與上半年基本持平預估，第三季度、第四季度日均鐵水產量（鋼聯口徑）分別為240萬噸、235萬噸。截至6月30日，日均鐵水產量為246.88萬噸，則第三季度、第四季度日均鐵水產量預期降幅分別為2.8%、4.8%。鐵礦石供需關系從平衡偏緊趨于平衡偏寬松，港口鐵礦石庫存預計增至1.45億噸。
綜合來看，鐵礦石價格和鋼材價格強弱反復切換，說明市場對粗鋼壓減政策執行節點、執行力度存疑。但在終端需求羸弱格局下，鐵礦石中長期需求下滑的大趨勢難以改變，疊加鋼廠利潤階段性持續收縮，為粗鋼壓減政策提供落地執行基礎。鐵礦石需求側顯著衰減將主導價格偏弱運行，同時供應端也存在增量。因此，筆者預計鐵礦石供需情況將由當前供需平衡略偏緊轉向寬松，鋼鐵企業或貿易企業應重視庫存價值損失風險，建議企業適時采取庫存預防性風險管理措施。
《中國冶金報》（2023年08月31日 03版三版）
