馮艷成
自6月初焦煤、焦炭期貨價格觸底以來，“雙焦”處于波段震蕩反彈過程中，截至9月1日收盤，焦煤2401合約價格漲至1626元/噸，漲幅約為34%；焦炭2401合約價格漲至2324元/噸，漲幅約為24%。其中，8月份“雙焦”整體表現為先弱后強，價格修復至今年4月份水平。
從運行邏輯來看，“雙焦”價格自6月份以來反彈的原因，一方面是前期價格快速下跌后估值的修復；另一方面是宏觀層面不斷向市場傳遞經濟穩增長信心，尤其是對于房地產市場的一系列政策支撐，促使黑色金屬板塊的整體市場情緒回升，價格反彈。同時，煤礦安全檢查力度加大，煤炭供應階段性收緊也對煤價起到推漲作用。8月上旬，“雙焦”價格震蕩走弱，更多是受粗鋼控產政策不斷發酵的影響，需求下滑預期壓制“雙焦”價格。但從實際情況來看，鋼廠暫未出現大規模減產，反而近期有高爐復產，“雙焦”剛性需求保持高位，再次刺激“雙焦”價格走強。
從基本面來看，目前焦企開工情況良好，焦炭供應量穩中有增，但噸焦盈利情況不佳，焦企缺乏持續提產的動力。需求端鐵水產量暫維持相對高位，是近期“雙焦”價格走強的重要驅動因素，后期需關注鋼廠開工節奏的變化。國內焦精煤產量總體持穩，蒙古國煤炭通關量繼續保持高位。
具體來看，近期終端需求尚處淡季尾段，鋼材價格呈現震蕩走勢，鋼廠盈利空間受到原材料的擠壓，上周（8月28日—9月1日，下同）鋼廠整體盈利面縮小至45%左右，河北唐山地區鋼廠平均噸坯虧損89元。隨著焦炭價格首輪調降陸續落地，噸焦即期盈利面有所收窄。上周調研數據顯示，全國獨立焦企平均噸焦僅盈利13元，其中山西、河北地區噸焦盈利30元～50元，內蒙古、河南地區噸焦虧損約30元。目前來看，在焦化產能相對充足的情況下，疊加下游讓利空間有限，焦企仍無法擺脫低利潤運行的現狀。
雖然焦企盈利空間不大，但由于焦炭剛性需求良好，焦企有一定增產動作，上周獨立焦企產能利用率升至77.6%，較7月底提升4.3個百分點；日均焦炭產量增至71.3萬噸，較7月底增加3.7萬噸，刷新近2年以來新高。總體來看，焦企產能利用率調整空間較大，供應端很難再次為焦價提供更強的上漲驅動力，對于山西省年底前的淘汰落后產能任務，若焦企嚴格落實，將對焦價形成一定的正向拉動作用，但預計其影響程度將小于前期集中去產能時期，屆時可做進一步評估。
從需求來看，雖然近期鋼廠盈利面有所收窄，但高爐開工率小幅提升。上周日均鐵水產量增至247萬噸左右，這使得市場對粗鋼平控的執行多持懷疑態度，“雙焦”市場情緒好轉，疊加臨近國慶節長假，鋼廠存在補庫預期，刺激“雙焦”價格由弱轉強。另據相關機構調研，9月份預計鋼廠檢修高爐數大于復產高爐數，后期鐵水產量或易降難增，但總體仍處于相對高位。9月份將步入“金九銀十”需求旺季階段，對黑色金屬板塊整體價格也將有一定提振作用。
焦煤方面，國內焦煤生產總體穩定，上周產量有小幅提升，煉焦精煤日均產量約為64萬噸，前期山西太原區域煤礦事故對供應的影響逐步弱化；進口端蒙煤繼續保持高效通關，甘其毛都口岸日通關車數一度超過1400車，為國內焦煤供應提供保障。庫存方面，近期鋼廠端“雙焦”庫存均有所增加，預計正在兌現節前補庫預期；鋼廠高爐開工情況良好，支撐“雙焦”剛性需求，“雙焦”累庫風險不高。
整體來看，短期粗鋼控產預期暫未兌現，且鋼廠高爐復產，日均鐵水產量攀升，利好“雙焦”直接需求，刺激“雙焦”價格震蕩偏強。后期需關注步入需求旺季后鋼材真實需求的表現，若需求超預期，則黑色金屬板塊價格有望維持高位；若需求不及預期，則不排除鋼廠實施自主減產措施，壓力將向原材料端傳導。
因此，基于供需現狀，短期“雙焦”價格有望延續偏強走勢，但對上漲空間需持謹慎樂觀態度，后期需關注終端需求及鋼廠高爐生產節奏變化對“雙焦”價格的影響。
《中國冶金報》（2023年09月07日 03版三版）
