楊莉娜
2023年鎳價重心顯著下移，在有色金屬期貨品種中跌幅較大。從大環境來說，2023年全球處于貨幣政策緊縮階段，而經濟增速已顯著放緩，有色金屬在需求不振及流動性收縮的影響下價格重心有所下移，而基本面差異導致了調整幅度的不同，鎳市場逐漸呈現供應全面過剩局面。
2023年鎳供應端變化
鎳生鐵供應端波動加劇。近年來，隨著印尼鎳生鐵產能釋放，印尼已經超過中國成為第一大鎳生鐵生產國及出口國，印尼鎳生鐵以其成本優勢對我國鎳生鐵形成較強的進口替代。目前印尼的鎳生鐵月產量已經是我國的3倍以上。預計2023年我國鎳生鐵產量約為39萬金屬噸，同比降幅為7%；印尼鎳生鐵產量可達到140萬金屬噸，同比增長約24%。
電解鎳產量迅速增長。2023年我國電積鎳產能顯著增加，貢獻了全球精煉鎳產能的主要增量，2023年我國新增精煉鎳產能接近10萬噸。我國新增精煉鎳產能以電積鎳為主，使用MHP（氫氧化鎳鈷）、硫酸鎳原料進行生產。由于精煉鎳生產利潤較為豐厚，國內精煉鎳新舊產線維持高開工率。我國精煉鎳產量顯著增長，預計2023年產量可達到25萬噸。
鎳的中間產品供應量迅速增加。近年來，我國在印尼投資鎳產業鏈，二級鎳產品種類逐漸豐富。精煉鎳產業利潤相對豐厚，促使高冰鎳產量增加。預計2023年印尼高冰鎳產量或達到24萬金屬噸，同比增長24%。印尼濕法冶煉生產MHP，是未來產業發展的主流領域，產業政策也在向濕法冶煉和新能源汽車產業鏈方向傾斜。2023年印尼MHP產量預計為15萬金屬噸，累計同比增長68%。
2023年鎳需求端變化
不銹鋼需求穩健增長。2023年我國不銹鋼產量預計達到3560萬噸，同比增長約6%。2024年制造業活動有修復可能，我國不銹鋼內需穩健，同時不銹鋼出口也有改善可能。
新能源汽車市場保持較快速的增長態勢。2023年我國新能源汽車銷量為949.5萬輛，同比增長37.9%，全球占比達到2/3，繼續保持快速發展勢頭。2024年，我國新能源汽車產銷量有望取得25%左右的增長，銷量繼續增長至1200萬輛。2023年，硫酸鎳市場呈現供強需弱的格局，需求端增速不及供給端，三元材料產量有同比下滑預期，給硫酸鎳價格帶來較強的下行壓力。
合金需求成為精煉鎳的主要增長賽道。合金用精煉鎳需求已經是精煉鎳需求中占比最大的一塊，2023年月均用量超過1萬噸，年度需求增速預計超15%。雖然合金需求是精煉鎳需求的主要增長領域，但由于基數小、總量低，因此在精煉鎳產能大幅增長的情況下，合金領域的鎳需求增長無法消化供應的增量。
2024年鎳維持供應過剩格局
2023年，新能源動力電池領域對鎳的需求增速減緩，而新能源動力電池原料相關產能釋放達產，鎳從結構性過剩轉向全面過剩，全球鎳顯性庫存自2023年中降至低點后開始轉向累庫，2023年10月份以后，鎳累庫速度有所加快，成為鎳價下行的主要推動因素。
2023年，全球鎳市場從鎳元素整體過剩、精煉鎳相對短缺的結構性過剩，轉向鎳元素的全面過剩。隨著精煉鎳新產能增加及國內外交易所新交割品牌的引入，精煉鎳無論是從現貨供應來看，還是從期貨交割來看，短板均得到補齊，鎳供需矛盾預期也轉向了全面一致的過剩預期。隨著期現供應改善，顯性庫存從減少到累積，鎳價重心顯著下移。若預期產能按節奏投產，鎳整體供應過剩格局料會延續。
2024年，在宏觀層面，市場有望聚焦于全球流動性再度轉向寬松的時間節點，持續高利率環境對經濟的負面影響也會在大宗商品價格中有所體現。此外，地緣政治局勢變化、國家間博弈等帶來的不確定性也可能影響大宗商品及原料的順暢度、貿易采購模式甚至流向。未來能源價格重心繼續對有色金屬產生影響。
綜上所述，2024年鎳維持供應全面過剩格局。宏微觀共振依然是主導鎳價波動的主要邏輯，鎳持續去庫存與鎳生鐵產能釋放共存，鎳價或在高點下滑，重心略降，具體波動情況取決于貨幣政策變化、經濟整體修復預期及鎳下游的改善程度。筆者預計，2024年LME（倫敦金屬交易所）鎳價波動區間為12000美元/噸～24000美元/噸，滬鎳的價格波動區間為100000元/噸～180000元/噸。
《中國冶金報》（2024年01月18日 03版三版）
