李文婧

　　在2024年3月底鐵合金價(jià)格大幅下行后，進(jìn)入4月份以來，鐵合金價(jià)格出現(xiàn)明顯反彈。截至4月8日，錳硅期貨主力合約價(jià)格從6094元/噸回升至6198元/噸，漲幅為1.17%；硅鐵期貨主力合約價(jià)格從6406元/噸回升至6502元/噸。伴隨期貨價(jià)格上行，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格仍然偏弱，期現(xiàn)價(jià)差從前期的期貨貼水轉(zhuǎn)為期貨升水現(xiàn)貨。期貨波動(dòng)率偏低，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)歷史波動(dòng)率下行至8%左右，隱含波動(dòng)率下行至14%左右。

　　從絕對(duì)價(jià)格來看，鐵合金及其他黑色產(chǎn)業(yè)鏈商品價(jià)格在經(jīng)歷了3月份的下行后，基本都處于相對(duì)低位。尤其是錳硅價(jià)格已經(jīng)連續(xù)下行了6個(gè)月之久，處于2020年11月份以來的最低價(jià)。進(jìn)入4月份后，鐵合金價(jià)格將如何運(yùn)行？筆者將從原料、供給、需求3個(gè)方面進(jìn)行說明。筆者認(rèn)為，鐵合金市場(chǎng)仍然處于底部震蕩之中，價(jià)格反轉(zhuǎn)還須等待時(shí)機(jī)。

　　從原料端來看，原料價(jià)格下行受阻，供需疲軟，利潤(rùn)低迷，鐵合金產(chǎn)量迅速減少。

　　錳硅的主要成本為錳礦，在2023年5月份后，錳礦供需底部稍有轉(zhuǎn)好，但高庫(kù)存仍然壓制錳礦價(jià)格走勢(shì)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2月份我國(guó)進(jìn)口錳礦230萬噸，環(huán)比下降19%，同比下降15.03%。1月—2月份我國(guó)錳礦進(jìn)口量為5139731噸，同比基本持平。

　　錳礦企業(yè)表態(tài)也非常堅(jiān)決。2023年末，第四大錳礦企業(yè)南非聯(lián)合錳業(yè)（UMK）宣布減產(chǎn)保價(jià)。2024年3月中旬過后，全球第二大錳礦企業(yè)南32公司（South32）宣布受天氣影響，澳大利亞錳礦（下稱澳礦）發(fā)貨受阻，預(yù)計(jì)影響60萬噸澳礦供應(yīng)。2024年4月初，全球第一大錳礦企業(yè)康密勞公布5月份對(duì)華錳礦（加蓬塊）裝船報(bào)價(jià)為4.9美元/噸度，上漲0.5美元/噸度，對(duì)應(yīng)錳硅成本上升約250元/噸。

　　除了錳礦挺價(jià)之外，錳硅生產(chǎn)商也無從讓利，錳硅廠已經(jīng)陷入全面虧損的情況，我國(guó)錳硅產(chǎn)量迅速減少。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至4月7日，廣西、貴州、內(nèi)蒙古、寧夏地區(qū)錳硅生產(chǎn)利潤(rùn)分別為-618元/噸、-374元/噸、-103元/噸、-271元/噸。

　　錳硅產(chǎn)量迅速減少，3月份后減產(chǎn)速度加快。據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月份全國(guó)錳硅產(chǎn)區(qū)187家生產(chǎn)企業(yè)（占比99%）綜合開工率為48.61%，環(huán)比下降5.19%；錳硅產(chǎn)量為844102.5噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.23%，同比減少12.87%；日均產(chǎn)量為27229.1噸，環(huán)比減少6.24%。

　　硅鐵的成本主要為電價(jià)。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)查，硅鐵主產(chǎn)區(qū)電價(jià)有升有降，內(nèi)蒙古大工業(yè)用電價(jià)格從0.39元/千瓦時(shí)上漲至0.41元/千瓦時(shí)，寧夏則從0.47元/千瓦時(shí)跌至0.46元/千瓦時(shí)，青海從0.43元/千瓦時(shí)上漲至0.44元/千瓦時(shí)又回落至0.43元/千瓦時(shí)。截至4月7日，硅鐵的生產(chǎn)利潤(rùn)由低至高分別為甘肅-307元/噸、陜西-247元/噸、寧夏-34元/噸、青海23元/噸、內(nèi)蒙古78元/噸。從產(chǎn)量來說，寧夏、甘肅、陜西硅鐵產(chǎn)量約占全國(guó)產(chǎn)量的一半。電價(jià)成為硅鐵最為重要的成本支撐。硅鐵總體利潤(rùn)低迷，產(chǎn)量迅速回落。據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月份全國(guó)硅鐵產(chǎn)區(qū)136家生產(chǎn)企業(yè)綜合產(chǎn)能利用率為51.32%，環(huán)比上升0.18%；硅鐵產(chǎn)量為425965噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.35%，同比減少8.83%；日均產(chǎn)量為13741噸，環(huán)比減少6.13%。

　　需求面仍然較差，但硅鐵出口利潤(rùn)回升。

　　鐵合金的需求主要在于鋼廠招標(biāo)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月8日，河鋼集團(tuán)發(fā)布4月份錳硅招標(biāo)量為12800噸（3月份錳硅招標(biāo)量為14500噸），4月份75B硅鐵招標(biāo)量為1516噸（3月份硅鐵招標(biāo)量合計(jì)為1640噸）。

　　可以看到，無論是錳硅，還是硅鐵，下游鋼廠招標(biāo)量都是在減少的，尤其是螺紋鋼用錳硅量最大，建筑鋼材需求的低迷導(dǎo)致錳硅需求迅速減少。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2024年1月—2月份，我國(guó)鋼筋產(chǎn)量為3209.9萬噸，同比減少0.3%；中厚寬鋼帶產(chǎn)量為3393.1萬噸，同比增長(zhǎng)10.4%；線材（盤條）產(chǎn)量為2114.3萬噸，同比減少1.5%；冷軋薄板產(chǎn)量為652.0萬噸，同比增長(zhǎng)28.5%；焊接鋼管產(chǎn)量為652.6萬噸，同比減少2.6%。

　　雖然供給不再過剩，但需求低迷仍然制約鐵合金價(jià)格走勢(shì)。但從目前來看，硅鐵出口利潤(rùn)回升，且硅鐵需求降幅小于錳硅，可能導(dǎo)致硅鐵期貨價(jià)格走勢(shì)稍強(qiáng)。

　　在供需雙弱的格局下，預(yù)計(jì)鐵合金價(jià)格走勢(shì)仍以底部震蕩為主。但由于成本支撐作用穩(wěn)固，若需求稍微轉(zhuǎn)暖，鐵合金價(jià)格仍有上漲的可能。