期現價差拉大

　　近期，受主產地煤炭產量釋放變緩及進口收緊、需求逐步啟動等利好因素影響，動力煤現貨價格快速上漲到藍色區間內，期貨價格緩慢跟漲，基差快速拉大。在消費旺季到來的支撐下，期貨價格逐步走高。

　　產量釋放減緩

　　受主產地煤礦安全生產、停產限票等政策因素影響，煤炭產量釋放收緊。5月我國生產原煤3.2億噸，同比下降0.1%，4月為增長6.0%，降速明顯。6月以來，山西、陜西、內蒙古產地煤礦安全生產升級，疊加化解過剩產能影響，預計產量回落加快。同時，新增產量增長空間相對有限。進入7月，受政策面因素影響，預計主產地產量有望繼續緩慢回落，供應端逐步收緊。

　　經濟繼續呈現復蘇態勢，6月我國制造業PMI為50.9%，相比5月上升0.3個百分點，制造業生產及需求持續回升。鋼鐵、水泥、火電等行業均保持快速增長，提振上游煤炭需求。從6大電廠日耗歷史數據規律來看，受氣溫上升影響，迎峰度夏到來，7月煤炭消費量會快速攀升，8月消費進一步上升到年內峰值。往年來看，一般會從6月的60萬噸左右的日耗水平提升到8月的80萬噸左右的水平，7月—8月的日耗需求將會增加30%左右。隨著高溫天氣的逐步到來，需求啟動有望加速，加大后期補庫存預期。

　　庫存維持相對低位

　　受經濟復蘇影響，煤炭去庫存明顯。生產企業動力煤庫存下降到1500萬噸以下，處于近幾年的相對低位，同時絕對量處于較低水平，需求快速啟動后，產地庫存下滑壓力加大。從重點電廠庫存數據來看，從上月的7000萬噸以上逐步增加到8500萬噸附近，增速明顯，但庫存可用天數變化不大，需求啟動及下游補庫存預期加強。港口庫存下滑較快，維持相對低位，穩定煤炭價格的蓄水池功能作用降低。從上下游產業鏈來看，煤炭庫存均處于相對低位，利好煤炭價格。

　　1—5月我國進口煤炭1.49億噸，同比增長16.8%。受進口量維持高位影響，進口配額不足，通關難度加大，采購內貿煤增多，后期進口量有望回落。受進口限制及海外煤炭需求減弱影響，內外煤炭價差持續拉大。截至7月初，進口價格出現深度貼水，刷新歷史紀錄，進口收緊政策有望繼續支撐國內需求及價格。

　　關注政策調控區間

　　根據發改委牽頭制定的《關于平抑煤炭市場價格異常波動的備忘錄》，2016年到2020年期內，建立動力煤價格異常波動預警機制。該機制將動力煤價格具體劃分為三種情況，以2017年價格為例，綠色區間為正常，煤價位于500—570元/噸；藍色區間為輕度上漲或下跌，動力煤價格位于570—600元/噸或470—500元/噸；紅色區間為異常上漲或下跌，動力煤價格在600元/噸以上或470元/噸以下。市場煤現貨價格逐步逼近600元/噸附近，試探紅色區間，政策調控煤炭價格預期加強，限制煤炭價格大幅上漲可能及預期。預計動力煤現貨價格在接近600元/噸后阻力加大，期貨價格在貼水較大的情況下，以修復貼水、補漲為主。

　　綜上所述，火電進入夏季需求旺季，提振煤炭需求，7月煤炭年度及月度長協價格均出現了大幅上漲，支撐煤炭價格。受煤礦安全生產、去產能等因素影響，煤炭產量釋放速度繼續轉慢，疊加進口量收緊及減少預期，動力煤現貨價格走強，逐漸由藍色區間逼近紅色調控區間。整體上，季節性需求因素支撐現貨價格維持高位運行，期貨價格在大幅貼水的情況下，維持跟漲修復貼水為主。