7月下旬以來，焦炭期價表現強勢，1809合約漲幅近40%，主流焦炭現貨價格也已提漲三輪。拉動焦炭期現貨價格上漲并將繼續影響價格的核心因素在于與焦炭行業相關的環保政策。

　　筆者日前到山西汾渭平原區域焦化企業調研后發現：其一，目前大中型焦企尚未出現明顯限產，企業普遍預期督查正式開始后會有進一步限產舉措。調研的幾家相對大型焦化廠目前都處于正常生產狀態，產能利用率普遍在90%左右。臨汾、長治地區焦企以及小型焦企限產相對嚴格一些，限產比例在20%-30%左右。對于8月20日以后是否會進行限產，企業預期不一。大部分認為限產力度會提升到30%-50%，也有企業認為無法預期。大多認為在督查初期，環保限產會比較嚴格，后期能否維持限產力度不確定性較強。受訪企業基本都表示目前環保設備已經上齊，排放能夠符合環保要求，一家企業脫硝還有一定問題。

　　其二，4.3米及以下焦爐何時退出尚無定論，多數企業預期在2019年-2020年，后續應該會有具體規劃出臺。大中型焦企普遍存在產能擴張計劃，一部分來自于自有閑置產能指標，另一部分來自外購指標。從開始建設到投產最快周期在一年左右。關于干熄焦改造，企業均表示尚無明確要求。

　　其三，洗煤廠關停現象較明顯，尤其是呂梁、臨汾地區私營洗煤廠大多已停產。由于環保要求洗煤廠搭建煤棚，而煤棚成本較高，對于小型洗煤廠而言很不經濟，預計將造成較大規模洗煤廠退出。中間環節庫存規模下降或將限制坑口生產，市場隱性庫存降低也將加大精煤價格彈性。

　　其四，柴油車限行引發汽運費上漲，柴油車限行后造成車輛普遍出現繞行現象，汽運費漲幅在20%以上。多數企業認為，目前全面公轉鐵還不現實，一是鐵路專用線批復和建設周期都很長，另外港口裝卸能力也存在不足。

　　投資建議方面，由于目前山西焦企整體限產幅度有限，督查開始后生產負荷大概率會有所下降。供給存在邊際減量預期而社會庫存仍處于低位，在督查引發實際供給下降的情況下，焦炭主力合約價格可能上行到2800-3000元/噸，短期仍建議多單續持。市場供給最為緊張的階段大概率出現在8月下旬到9月。1901合約對應供需雙弱階段，隨著鋼廠逐漸進入限產階段，若焦化廠限產邊際有所放松，供需天平將再度轉向。因此，隨著鋼廠限產力度提升，需防范焦炭價格回落并關注焦企限產不及預期風險。