李文婧
2024年已過大半，鐵合金市場大漲大跌，經歷了過山車般的行情。究其原因，礦山、電力、供需、期貨、政策均有影響。錳硅期貨、現貨價格曾在錳礦供應短缺的推動下一度暴漲，隨后又在政策調控后因需求疲軟和成本支撐作用減弱而大幅回落。硅鐵價格則在成本線上震蕩，預期和政策影響其短期價格走勢。
下面筆者將分別闡述并分析今年初以來錳硅、硅鐵期貨價格的基本走勢。
今年初以來錳硅期貨價格走勢
具體來看，2024年1月—8月份錳硅期貨價格走勢經歷了3個階段。
第一階段：1月—3月份，錳硅價格延續2023年的下跌走勢。錳硅價格的下行與其供應過剩相關。2023年錳硅產量出現2位數的增長，而鋼材需求回落。從2023年底開始，錳礦價格低迷，錳礦進口量開始減少，2024年初錳硅因生產利潤不佳減產，錳礦端出現了不安定因素，錳礦端的供需雙雙收縮。
第二階段：4月、5月份，錳硅期貨價格一飛沖天。相關數據顯示，4月—5月份錳硅期貨加權合約價格從6071元/噸最高漲至9830元/噸。錳硅價格急漲主因在于錳礦。3月份以來，全球第二大錳礦企業南32公司（South32）宣布受颶風影響，4月份前澳大利亞錳礦發貨受阻。South32的季報顯示發貨受阻的影響將持續至2025年第1季度，影響約1/3高品位礦的供給，影響1/10錳礦的供給。錳礦到港量持續減少，錳礦庫存回落。錳礦價格大幅上漲，抬升錳硅成本。而且期貨盤面的走勢領先錳礦，資金首先發現了機會，給予較高的盤面利潤。較高的盤面利潤使得錳硅廠生產利潤有所恢復，錳硅產量有所增加，增加了錳礦的需求，錳礦供需愈發緊張，價格接連走高。
第三階段：6月—8月份，錳硅期貨價格大幅下跌。相關數據顯示，截至2024年8月23日收盤，錳硅期貨加權合約價格從9830元/噸跌至6177元/噸，價格基本回歸原點。前期伴隨著資金涌入錳硅期貨市場，價格漲勢較快，期貨交易所采取了一系列的調控措施，包括限倉及調整手續費等。錳硅期貨價格隨之轉為下跌。但從基本面上來看，6月、7月份由于前期有較高的利潤，錳硅廠增產的狀況一時難以改變，仍然給予錳礦較強的支撐。錳硅期貨價格雖然大幅下跌，但錳礦價格跌幅較小。錳硅廠利潤由正轉負。進入8月份以后，鋼材減產，對錳硅的需求減少，錳硅廠開始減產，減少對錳礦的需求，錳礦山康密勞遠期報價為9美元/噸度，后二次報價調整至6美元/噸度，錳礦價格塌陷，錳硅近月合約價格跌出新低。
分析錳硅期貨市場下跌的主要原因，從前期6月、7月份持倉量大幅減少的資金退潮，至8月份后主要矛盾轉移至需求疲軟、成本支撐不牢。從基本面上來看，錳礦供給仍然不高，但進入8月份后產業鏈出現了兩個變化和一個消息。
第一個變化是黑色系產業鏈價格“跌跌不休”，螺紋鋼產量一降再降，直接影響了錳硅的下游需求，標志性鋼企正常會在月初定標定價，但直到8月下旬才確定采購錳硅價格。
第二個變化是需求遲滯，伴隨著錳硅價格下跌，錳硅廠利潤大幅回落，錳硅廠不得不減產自救，從而影響錳礦價格。加蓬礦9月份招標先定價為9美元/噸度，隨后二次調整為6美元/噸度，礦山不再挺價，錳礦價格回落。
在消息面上，國家收儲錳硅量略超預期。進入8月份后，錳硅期貨持倉量降幅縮窄，但交易所倉單拖拽近月合約，10月份前必須注銷的倉單量超過9月、10月份合約期貨持倉總量，虛實盤比低，近月投機力量不足。
展望9月份，錳礦到港價格由前期確定，錳礦商及錳硅廠的成本仍偏高，但錳礦有到港量回升的預期，錳礦供應最短缺的窗口可能過去。錳硅廠減產后供需矛盾已經不大，疊加收儲對需求的支撐作用，錳硅庫存及倉單有望回落。錳硅自身供需矛盾緩解，市場主要矛盾仍然是鋼材的走勢和鋼企的需求。錳硅價格或跟隨黑色產業鏈的走勢運行。
今年初以來硅鐵期貨價格走勢
2024年1月—8月份，硅鐵期貨價格走勢大致經歷了3個階段，但價格波動較錳硅小，成本變化也小于錳硅。
第一階段：1月—3月底的慢跌階段。此時硅鐵價格延續2023年9月份后的連續陰跌，價格下跌后硅鐵廠開始減產，國內價格跌至海外價格下方，加上出口關稅后出口利潤仍然為正，價格在3月份已經跌無可跌。在3月份以前，期貨持倉以減倉為主，3月份后，價格底部期貨持倉量緩慢增加，成交量處于低位，并于3月28日達到市場價格最低點。
第二階段：4月、5月份的上漲階段。隨著價格跌至低位，合金廠減產，市場供需趨緊，期貨市場價量齊升，與此同時錳硅因為錳礦供應緊張價格大漲，也帶動了硅鐵情緒的好轉。伴隨價格上漲，硅鐵生產利潤由負轉正并在5月底超過1000元/噸，出口利潤由正轉負。硅鐵市場生產并不存在供給瓶頸，能源電力供應也并未出現緊張，但在5月底，《2024—2025年節能降碳行動方案》出爐，雖然市場早有預期且暫無對現貨的影響，但情緒發酵后市場開始類比2021年硅鐵價格大漲的情形，硅鐵期貨價格漲停，并于漲停第二天見頂。
第三階段：6月—8月份的價值回歸階段。經過理性思考，市場發現硅鐵生產并無瓶頸，高生產利潤的可持續性不強，從6月份開始，硅鐵價格回落并連續陰跌至今。
具體來看，8月份硅鐵期貨價格下跌的主要原因有兩點：第一需求回落，第二電費下調后硅鐵的成本有所回落。由于上半年減產，硅鐵總體庫存不高，市場供應過剩不明顯，但伴隨7月、8月份的增產，產量恢復至高位，但鋼材減產需求回落導致硅鐵價格承壓。此外，硅鐵產能仍然過剩，價格在高低成本間震蕩，7月、8月份水電供應較好，動力煤價格承壓，電價回落，使得硅鐵成本下移，也是硅鐵價格回落的主要原因。
展望9月份，雖然當下硅鐵價格回落至低位，但由于成本回落，硅鐵廠目前利潤正常，不會大幅減產。硅鐵自身供需沒有推動價格大幅改變的動力，市場價格在成本線上震蕩的概率較大。但煤電和能源政策仍然是硅鐵的重要定價錨點。由于電力成本占硅鐵成本的比例較高，國家又處于能源結構調整、轉型的關鍵時期，政策面對硅鐵價格的影響不容小覷，仍需警惕政策對硅鐵價格的影響。
