李文婧
2024年1月份，錳硅、硅鐵期貨價格于底部小幅震蕩，期權波動率亦逐步走低。梳理鐵合金的行情，成本支撐作用使得鐵合金價格繼續(xù)下行的空間有限，但供需矛盾仍然存在，上行仍存較大阻力，預計后市鐵合金期貨價格仍以底部震蕩為主。
硅鐵價格低位震蕩
成本支撐作用顯現(xiàn)
硅鐵的成本主要為電價。根據(jù)筆者計算，目前硅鐵現(xiàn)貨價格處于跌破北方工業(yè)平均用電成本的位置，但高于自產(chǎn)電的成本位置。據(jù)相關機構數(shù)據(jù)統(tǒng)計，硅鐵的生產(chǎn)利潤由低至高分別為甘肅-318元/噸、陜西-300元/噸、寧夏-185元/噸、青海85元/噸、內(nèi)蒙古217元/噸。從產(chǎn)量來看，寧夏、甘肅、陜西產(chǎn)量之和占全國產(chǎn)量的近一半。電價成為硅鐵最重要的成本支撐。
根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，國內(nèi)原煤產(chǎn)量穩(wěn)定增長，進口原煤量高速增長。2023年12月份，規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量為4.1億噸，同比增長1.9%，增速比2023年11月份放緩2.7個百分點；進口煤炭4730萬噸，同比增長53.0%，增速比2023年11月份加快18.2個百分點。
電力生產(chǎn)情況平穩(wěn)。2023年12月份，規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量為8290億千瓦時，同比增長8.0%，增速比2023年11月份放緩0.4個百分點。分品種來看，2023年12月份，規(guī)模以上工業(yè)火電發(fā)電量增速加快，水電、風電、太陽能發(fā)電量增速回落，核電發(fā)電量降幅擴大。從原煤供給和需求來看，2023年12月份煤炭總供給同比增長7.2%，火電需求同比增長9.3%，市場呈現(xiàn)供需雙增的格局，且需求增速快于供給。當下仍然處于冬季，動力煤需求旺盛，雖然部分地區(qū)電價出現(xiàn)小幅波動，但當下電價并無大幅下跌的空間。這就使得硅鐵下跌的空間受限。
硅鐵生產(chǎn)利潤不佳，主產(chǎn)區(qū)利潤微薄，硅鐵產(chǎn)量開始縮減。上周（1月15日—19日，下同），全國136家獨立硅鐵企業(yè)產(chǎn)能利用率為36.95%，周環(huán)比下降0.47%；日均產(chǎn)量為15254噸，周環(huán)比下降169噸。與此同時，硅鐵需求亦不佳。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023年12月份我國粗鋼產(chǎn)量為6744萬噸，同比下降9%。上周，全國五大鋼材品種供應量為855.31萬噸，周環(huán)比下降13.97萬噸，降幅為1.6%。需求疲軟限制價格漲幅，硅鐵價格以低位震蕩為主。
錳硅成本支撐較牢固
錳礦下跌空間有限
錳硅的主要生產(chǎn)成本為錳礦，其次為電和焦炭。隨著錳硅價格下跌，錳礦價格亦跌至低位。南非第4大錳礦商UMK近日宣布，為應對當前日益惡化的市場環(huán)境，將進行減產(chǎn)，同時減少錳礦石對外銷售量，致使錳礦價格止跌反彈。
從錳礦的供需來看，2023年5月份至今，錳礦持續(xù)處于去庫存過程中，錳硅產(chǎn)量高，錳礦需求高，但錳礦的供給增幅不及錳硅產(chǎn)量增幅，錳礦供應持續(xù)存在缺口。前期大礦山降價促銷，錳礦價格疲弱。但近期錳礦價格已低于市場中小礦山的生產(chǎn)成本，而大礦山也限產(chǎn)保價，這使得錳礦價格下行的空間受限。
從庫存來看，錳礦的港口庫存從2023年5月份的歷史同期最高水平660萬噸，陸續(xù)下降至2024年1月12日的525萬噸，比最高水平下降了約20%，同比下降9%。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年12月份我國進口錳礦229萬噸。筆者預估錳硅供需平衡位置在260萬噸～280萬噸，低于這個值的進口量會產(chǎn)生錳礦供應缺口，2023年底錳礦供應缺口進一步擴大。錳礦雖有供應缺口，但其價格上行受到需求端的制約。從錳硅利潤來看，當下錳硅南北方生產(chǎn)利潤都比較低，南方錳硅生產(chǎn)企業(yè)虧損嚴重，高成本地區(qū)錳硅虧損500元/噸以上，低利潤及原料價格堅挺將對錳硅價格形成支撐。
錳硅供應過剩仍會制約錳硅價格上行的空間。據(jù)相關機構統(tǒng)計，2023年12月份全國錳硅產(chǎn)區(qū)187家生產(chǎn)企業(yè)（占比99%）錳硅產(chǎn)量為894959噸，環(huán)比減少8.66%，同比增長3.39%。2023年我國錳硅產(chǎn)量為11523253噸，同比增長19.4%。對比2023年12月份粗鋼產(chǎn)量同比下降，錳硅供應過剩的情況仍然難以緩解。
總體來看，硅鐵及錳硅價格均受到成本支撐，但因供應過剩暫無上漲驅動力，2月份鐵合金價格或以低位震蕩為主。但錳礦端供應仍然緊張，如果后續(xù)加蓬、南非等地出現(xiàn)突發(fā)情況，錳硅期貨價格可能出現(xiàn)由成本推升的上漲行情。
《中國冶金報》（2024年01月25日 03版三版）
