在供給快速恢復，而需求恢復滯后的背景下，3月煤炭市場供求格局進一步趨于寬松，港口價格接連跌破3月月長協和年長協價格。截至3月31日，易煤北方港5500K平倉價格指數報538元/噸，環比2月末下跌32元/噸，跌幅5.6%。分析預計，進入4月傳統淡季，國際疫情對于出口的影響將會進一步顯現，工業實際開工負荷預計恢復緩慢，而電廠將開始主動去庫，供求格局將進一步寬松，預計現貨價格將跌破長協基價。

　　談及市場價持續走低，連續跌破月度長協和年度長協價的原因，易煤研究院研究員楊潔分析認為，進入3月后，上游煤礦開工情況進一步好轉，坑口市場重回弱勢，沿海市場方面，坑口開工的好轉導致調入明顯恢復，但需求在疫情和淡季的雙重影響下，恢復情況依然不理想，下游采購熱情不高，各環節快速累庫。

　　楊潔向期貨日報記者表示，3月以來，坑口市場開工情況不斷恢復，主產地晉陜蒙地區復產率在90%左右。而下游采購有限，煤礦銷售不暢，部分煤礦出現頂倉，坑口價格持續下行，回吐節后全部漲幅。同時，北港調入情況不斷好轉，3月末調入量150萬噸/天左右，環比2月末提高28萬噸/天左右。3月國內復工速度逐步加快，但是復工率與負荷率的差距較為明顯。在出口承壓、基建和房地產開工遲緩影響下，工業企業運行負荷增長緩慢。此外，出口依賴型企業，如紡織、化工企業開工率更為低迷。反映至電廠日耗來看，3月沿海五大電廠平均日耗40.96萬噸，同比降幅24%。截至3月31日，沿海五大電廠日耗合計47.1萬噸，同比降幅16%，下游用電恢復不及往年同期。

　　受供求寬松影響，港口及電廠各環節被動累庫。楊潔表示，港口庫存的加速回升促使貿易商出貨意愿不斷增強。電廠庫存在低日耗下累積，導致市場煤采購幾乎停滯，部分電廠長協采購乏力。截至3月31日，北港庫存合計2289.3萬噸，環比2月底累計增加809萬噸，增幅54.7%。截至3月27日，長江口庫存合計614萬噸，比1月份低點回升206.3萬噸，增幅50.6%。截至3月31日，沿海五大電廠庫存合計1485.55萬噸，同比增幅8.8%。

　　進入4月后，傳統淡季以及水電等其他能源的替代性進一步加大，供求結構將進一步趨向寬松，預計現貨價格仍將經歷一輪下挫。楊潔告訴記者，從替代性能源角度來看，近三年4月水電發電占比約為15%，4月處于水電初始發力期。今年3月28日，我國提前4天進入汛期。據水利部預測，2020年我國氣象水文年景總體偏差，極端事件偏多，澇重于旱。據模型測算，在2019年基數較高的基礎上，今年3月三峽發電量同比增幅3%。從出口角度來看，海外疫情自3月中下旬開始迅速蔓延，因此2月和3月出口訂單減少對于國內出口企業的影響將在4月表現更為突出。從國內角度來看，4月汛期的到來對于國內建筑施工將產生不利影響，而施工率的下降將進一步導致水泥、建材行業生產的恢復速度減緩，產業鏈復工效率的降低則會造成用電量以及非電企業的煤炭采購回升緩慢。

　　此外，楊潔表示，淡季電廠進入主動去庫周期。她認為，在當前的價格區間下，電廠維持高庫存的必要性降低。今年受疫情影響，國內用電量低位運行，沿海電廠日耗同比降幅在16%左右，而庫存同比增幅為10%，庫存消耗緩慢的情況下，維持高庫存增加了資金占用成本。4月淡季運行中，電廠存在主動去庫的需求。從近期的數據來看，大唐、華能均開始了去庫周期，其中大唐電廠庫存比春節后高點下降18.53萬噸，降幅12%；華能電廠庫存下降129.6萬噸，降幅22%。

　　總體來看，楊潔認為，進入4月，國際疫情對國內出口方面的影響將會更加明顯，而國內工業負荷恢復效率相對緩慢，用電增速相對有限。清潔能源的替代效應提高則將對火電邊際增量產生影響。從坑口基本正常的供應以及下游高位庫存來看，電廠主動去庫將導致供求進一步趨向寬松，預計現貨價格將在4月跌破長協基價，觸及520元/噸的位置。