馮艷成
10月份以來，焦煤、焦炭期貨價格整體呈現先抑后揚走勢。期貨價格走弱主要反映的是需求負反饋作用向上游傳導；而后走強則主要是受到宏觀層面增發國債超預期的刺激。截至10月30日收盤，焦炭期貨主力合約價格最低跌至2280元/噸，隨后逐步反彈至2475元/噸附近；焦煤期貨主力合約價格最低跌至1658元/噸，隨后逐步反彈至1840元/噸附近。
從近期現貨市場表現來看，“雙焦”價格整體呈現漲后趨穩的格局。9月中旬，焦企因煉焦成本不斷抬升、盈利壓力凸顯等因素開始提漲焦價，當時鋼廠高爐開工率處于較高水平，疊加國慶節假期前補庫拉動，焦炭剛性需求旺盛，促使焦價2輪提漲順利落地，累計漲幅為200元/噸～220元/噸。國慶節假期后焦企順勢提漲第3輪，但此時鋼材價格持續走弱，鋼廠盈利面顯著縮小，鋼廠開始陸續實施減產、檢修措施，焦炭日耗量回落。近期焦煤現貨價格總體以穩為主，前期溢價嚴重的煤種價格出現小幅回落。
宏觀政策發力，黑色金屬板塊集體走強
政策方面，10月24日下午，市場傳聞財政部將增發1萬億元特別國債，刺激黑色金屬板塊期貨價格快速拉升，晚間傳聞得到證實。據報道，中央財政將在今年第四季度增發2023年國債1萬億元，增發的國債全部通過轉移支付的方式安排給地方，集中力量支持災后恢復、基礎設施建設等方面。其中，今年擬安排使用5000億元，結轉明年使用5000億元。
今年初以來，國內宏觀經濟總體處于逐漸恢復的過程中，但仍存在總需求疲軟和市場信心不足的問題。此次增發國債進一步釋放了政府穩定經濟增長的信號，有利于穩定預期和增強信心。具體來看，增發國債主要用于災后基礎設施建設，而基建作為黑色金屬終端需求的重要組成部分，煤礦鋼等黑色系品種價格受政策利好的影響更大。其中，焦煤、焦炭因自身供需矛盾暫時不大，價格上漲彈性更足，漲幅居前。
鋼廠高爐減產不及預期，但仍存下降空間
除了受宏觀政策刺激外，近期“雙焦”價格走強的另一大因素來源于自身實際需求。上周（10月23日—27日，下同）鋼廠高爐檢修情況不及市場預期，這使得此前需求負反饋的壓力有所緩解，助力“雙焦”等原材料價格表現強于鋼材。
10月27日數據顯示，全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量為242.73萬噸，周環比增加0.29萬噸，同比增加6.35萬噸。對比來看，日均鐵水產量較近期高點下降6.26萬噸，降幅基本與今年4月、7月份鋼廠減產時相當。但結合盈利情況來看，目前鋼廠盈利情況已接近去年最差階段，而去年6月、7月份日均鐵水產量降幅約為28萬噸，10月、11月份時降幅也有18萬噸，且都是連續下降。今年鋼廠減產力度比不上去年，主要原因在于去年鋼材庫存壓力較大，不過今年鋼材庫存也有一定壓力，尤其是板材端。因此，上周日均鐵水產量止降微增，“雙焦”等爐料實際需求下降的預期有所修復，引起市場看漲情緒的進一步釋放。
進入11月份，終端市場需求再次面臨淡季，疊加原材料表現強勢，鋼廠利潤情況難言樂觀，不利于鋼廠快速提產，根據調研情況來看，11月份鐵水產量仍是易減難增，預計11月份鋼廠高爐日均鐵水產量為235萬噸～236萬噸。
山西去產能任務基本完成，焦炭供應階段性收緊
10月份，山西省焦企陸續執行淘汰落后焦化產能任務。據相關機構調研，山西省在產焦化產能約為1億噸。截至10月25日，10月份淘汰4.3米焦爐產能1530萬噸，置換焦化產能2105萬噸，目前已投產產能390萬噸，預計今年末還能投產的焦化產能為730萬噸。
新增產能投產進程相對滯后，短期焦炭供應以邊際收緊為主，在一定程度上緩解了需求下滑帶來的壓力。10月27日數據顯示，全樣本獨立焦企日均焦炭產量為67.8萬噸，周環比下降1.3萬噸，同比增加6.0萬噸；產能利用率約為75%。目前在煉焦成本偏高的情況下，多數焦企利潤空間處于盈虧平衡附近，對比來看，焦企盈利略好于下游鋼廠，但遠不及上游煤礦。
焦煤進口量大增，年底前或有所減少
焦煤方面，一方面，安全生產壓力仍在，煤礦復產進度較慢，最新產量還未回到8月份水平；另一方面，進入采暖季，煤炭迎來消費旺季，保供政策仍將發揮作用。
在進口端，9月份我國煉焦煤進口量達1082.48萬噸，環比增長13.08%，同比增長58.15%。1月—9月份我國煉焦煤累計進口量為7272.93萬噸，同比增長60.09%。此前，根據蒙古國方面的預算修正案，今年批準出口5000萬噸煤炭，目前已接近上限。因此，11月、12月份我國自蒙古國進口的煤炭量可能會有所減少。后期來看，焦煤供給對價格的影響暫時不大。
整體來看，短期宏觀政策發力，提振市場信心，為黑色金屬價格反彈提供良好氛圍。但經濟增長壓力依然存在，政策刺激帶來的需求增加量有待時間驗證，仍需警惕“雙焦”等原材料價格的回調風險。
