楊莉娜
2024年以來，滬鎳期貨價格延續震蕩走勢。一方面，印尼鎳礦RKAB（工作計劃和預算）審批速度緩慢，海外鎳礦山因利潤收縮減產的消息頻頻出現，鎳礦端供應緊張的預期提振市場；另一方面，精煉鎳供應過剩，產能產量仍有增長預期，繼續限制了鎳價上行空間。
從宏觀情況來看，全球貨幣政策緊縮預期與經濟衰退憂慮交替，影響市場走勢。隨著鎳礦供應端波動，區域供應不平衡情況可能會引發貿易流向的不均衡，從而引發鎳價波動，春節前鎳價整體表現為弱勢下探。印尼鎳產業政策變化的不確定性與宏觀波動風險共存，建議投資者在低位追空時需謹慎。
宏觀壓力加大
進入2024年，市場對美聯儲降息的預期處于變化之中。此前市場一度認為經濟形勢變化可能令美聯儲最早于2024年3月份開始進入降息周期，但美聯儲在2月初議息會議后的表態、美國1月份非農就業人口數據超預期及工資大幅上漲，令市場對美聯儲在3月份開始降息的預期驟降。
美聯儲主席鮑威爾稱將謹慎降息，預計今年將降息3次，不及市場預期。目前市場預期降息最早會在5月份開始。受此影響，美元指數延續震蕩偏強走勢，風險資產普遍承壓，對有色金屬大宗商品價格的壓力增大。而鎳本身屬于有色金屬中的偏空配置品種，在今年初的海外商品基金調倉后，空頭壓力有所緩解，但暫未轉向偏多方向。
鎳供應過剩的基本面延續
鎳供應過剩壓力延續。1月份在春節前備貨及鎳價企穩的情況下，鎳供應和需求均有所回升。但是隨著備貨結束及供大于求格局的延續，鎳價回升程度較為有限。另據相關機構調研，1月份我國電解鎳產量為2.53萬噸，環比增長3.27%，同比增長54.27%，主要原因為1月份鎳價環比2023年12月份有所上調，大部分電解鎳廠均能盈利生產。預計2月份國內電解鎳產量為2.36萬噸，環比減少0.7%。而2月份下游企業及貿易商面臨春節放假，在電解鎳產量與1月份相比變化不大的情況下，較易出現春節假期前后精煉鎳累庫的情況。
鎳需求端有所改善 不確定性仍存
不銹鋼廠利潤一度改善，鎳生鐵采購價格企穩回升。不銹鋼廠對于后續印尼礦端供應的不確定性預期存在，疊加春節前備貨，令鎳生鐵供需有所改善，成交價格也略有回升。印尼大選在即，后市印尼鎳產業政策的變化有較多不確定性，鎳價維持區間震蕩走勢，表現滯跌，春節期間存在波動的可能性。
作為三元材料的主要原料，短期內硫酸鎳供需雙增，價格回升。1月份硫酸鎳供應量增加，原因在于：一方面，海外三元前驅體訂單量回升，為硫酸鎳需求帶來增量；另一方面，受即將到來的春節假期影響，部分下游前驅體企業將2月份的訂單前置。受下游前驅體企業提前備貨結束及春節放假影響，預計2月份硫酸鎳產量將大幅下滑。
海外鎳礦減產
但全球鎳礦供應過剩狀況難改
2023年鎳價下跌超40%。據相關機構估計，按當前價格計算，全球超過60%的鎳礦行業正在虧損，高成本鎳礦商正在減產關停，尤其是位于新喀里多尼亞及澳大利亞的鎳礦商。不過，從當前的情況來看，雖然鎳礦已經減產，但在印尼鎳礦產量保持穩定增長的情況下，全球鎳礦供應過剩的狀況暫難出現顯著改變。
但是，從鎳的全球供應鏈體系來看，全球對印尼鎳礦資源的依賴度顯著提升，印尼鎳礦供應量已經占全球鎳礦總供應量的一半左右。因此，后續印尼鎳產業政策及供應變動對鎳市場的影響力可能進一步增強。
鎳價跌勢放緩 累庫壓力仍存
在春節前備貨提振作用轉弱及宏觀壓力回升的影響下，鎳價呈現承壓下探走勢，但是下行的抵抗力依然存在。受印尼鎳礦供應端擾動，疊加市場對未來鎳產業變化不確定性的預期存在，鎳價保持了一定的韌性。
預計在未來一段時間，鎳價在12萬元/噸～14萬元/噸的區間內以震蕩波動為主。春節前，若鎳價下跌至上述區間下方，建議盡量避免持空過節。不過，除非原料供應端出現較大的擾動因素，否則精煉鎳累庫壓力預計會繼續存在，從而限制鎳價反彈的空間。
建議后期關注國內外電解鎳累庫節奏、鎳礦端擾動、宏觀因素變化、海外新能源汽車電池需求變化等。
《中國冶金報》（2024年02月08日 03版三版）
